消费产业2021年3月社零数据点评:社零增速超预期 线下恢复节奏明确

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:姜娅/盛夏/薛缘/李鑫/徐晓芳/冯重光 日期:2021-04-16

  2021 年3 月社零总额同比+34.2%,环比+0.4pct,高于预期(+28.4%);社零总额较2019 年3 月+12.9%,两年平均增速为6.3%、环比+3.1pcts,恢复显著。商品销售加快复苏(两年平均+6.9%);局部地区疫情散发影响得到消化,餐饮收入两年平均增速转正;升级类商品快速增长;基础消费稳定增长。

      3 月社零超预期增长,局部扰动消化、线下业态恢复节奏明确。3 月社零总额35,484 亿元/+34.2%,环比+0.4pct,好于预期(+28.4%);剔除低基数影响来看,两年平均增速6.3%,环比加快3.1pcts,消费恢复节奏明确。3 月限额以上商品零售总额12,877 亿元/+35.6%,环比-7.3pcts、同比+48.5pcts;剔除汽车、石油类限额以上零售额增31.6%,环比-3.0pcts、同比+40.1pcts。分区域看,城镇消费品零售额同增34.0%、环比-0.9pct,两年平均增长6.2%,乡村年后增速恢复至快于城镇的水平,同增34.9%、环比+8.2pcts,两年平均增长7.1%;商品零售同增29.9%、环比-0.8pct,两年平均增长6.9%、环比+3.1pcts;餐饮收入同增91.6%、环比+22.7pcts,两年平均增长环比转正至0.9%,年初局部地区疫情散发影响已逐渐得到消化。

      汽车景气持续。汽车限上零售额3 月同比增长48.7%,同比+66.8pcts、环比-28.9pcts,两年平均+10.4%。根据中国汽车工业协会数据,3 月乘用车销量同比+77.4%,环比+62.2%,符合预期,目前乘用车需求端情况良好,供给受到芯片供应影响偏紧,预计Q2 经历一定的压力后,从Q3 开始转好;商用车受芯片影响较小,销量同比+68.1%,环比+117.9%。新能源汽车爆款推动景气向上,3月销量超预期,同比+238.9%,环比+106.0%。

      可选加速恢复。化妆品3 月限上零售额同增42.5%,同比+54.1pcts、环比+1.8pcts,两年平均增速12.2%、环比+2.3pcts。金银珠宝限上零售额同增83.2%,同比+113.3pcts、环比-15.5pcts,两年平均增速13.2%、环比+5.0pcts。

      服鞋针织限上零售额同比+69.1%,同比+103.9pcts、环比+21.5pcts,两年平均增速5.0%、环比+4.0pcts。

      必选增长稳健。日用品3 月限上零售额同增30.7%,同比+30.4pcts、环比-3.9pcts,两年平均增速14.5%。粮油/食品3 月同增8.3%,同比-10.9pcts、环比-2.6pcts,两年平均增速13.6%。此外,1-3 月全国网上零售额28,093 亿元,同比增长29.9%,两年平均增长13.5%;实物商品网上零售额增长25.8%,两年平均增长15.4%,占社会消费品零售总额的比重为21.9%,其中吃类、穿类和用类商品分别增长30.5%、39.6%和21.4%,两年平均分别增长31.6%、8.9%和15.6%。

      地产产业链分化,建筑/装潢回暖。3 月建筑与装潢同增43.9%,同比+57.8pcts、环比-8.9pcts,两年平均增速11.3%。家具同增42.8%,同比+65.5pcts、环比-15.9pcts,两年平均增速5.1%。家电/音像限上零售额同增38.9%,同比+68.6pcts、环比-4.3pcts,两年平均增速-1.2%。

      持续配置,龙头策略。3 月社零数据好于预期,往后看消费修复趋势不变,短期建议继续积极关注疫情修复主线,包括酒店、景区、家居、珠宝、纺服、博彩等。

      长期建议沿着好赛道好公司保持头部配置,“消费20”组合维持:华住、欧派家居、申洲国际、宋城演艺、苏垦农发、五粮液、洋河股份、华熙生物、珀莱雅、安踏体育、李宁、拼多多、京东、美团-W、华润啤酒、中炬高新、蒙牛乳业、安井食品、思摩尔国际、中国中免。

      风险因素:疫情影响超预期;经济放缓超预期造成消费低于预期;自然灾害、重大事件带来的负面影响;房地产调控趋严负面影响超预期;个别公司治理风险等。