极米科技(688696):国内市场量价利齐升 发力海外市场打开增量空间

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:徐睿潇/周羽希 日期:2021-04-16

  投资要点:

      公司发布2020 年年报,业绩符合预期。公司2020 年实现营业收入28.28 亿元(YOY+34%),归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元(YOY+188%),基本每股收益7.17 元(YOY+134%)。公司20 年营收+净利润双增长,业绩符合预期。

      公司投影整机销量继续领跑行业,收入持续增长。1)销量:2020 年公司智能微投/激光电视/创新产品销量分别为80.63/0.94/8.02 万台(YOY+23%/-33%/+271%),激光电视主要在直营门店销售,受疫情影响销量下滑;根据IDC 数据,公司2020 年中国地区市场份额为18.1%(YOY+3.5pct),排名第一。2)收入:2020 年公司智能微投/激光电视/创新产品分别实现营收23.04/1.20/2.27 亿元(YOY+32%/-31%/279%),公司产品技术成熟+品牌口碑传播,产品销量和销售收入持续增长。

      综合毛利率增幅较大。2020 年公司三大业务投影整机产品/配件产品/互联网增值服务分别实现营业收入26.51/1.11/0.41 亿元(YOY+34%/10%/94%)。公司20 年综合毛利率为31.63%( YOY+8.31pct ) , 其中智能微投/ 激光电视/ 创新产品毛利率分别为30.79%/32.04%/22.64%(YOY+9.58pct/+9.68pct/-4.39pct),主要系公司自研光机导入范围扩大至70%,产品单位成本下降5.89%,且产品力+品牌力不断增强,减少大幅度折价促销,毛利率大幅提高。未来随着自研光机进一步导入+互联网增值服务业务拓展+海外市场扩张,毛利率有望继续提高。

      加码品牌推广和研发,科研专利提升明显。1)销售费用:公司加强产品宣传和品牌推广,加大销售投入,2020 年销售费用率为13.90%(YOY+1.66pct)。2)管理费用:2020年管理费用率为2.42%(YOY-0.62pct)。3)研发费用:公司加大新产品+新技术的研发投入,2020 年新增申请知识产权395 个(占其累计申请37%),新增获得知识产权114个(占其累计获得20%),其中新增申请发明专利187 个(占其累计申请54%),新增获得发明专利27 个(占其累积获得63%);叠加研发人员数量增长,2020 年研发人员数量为452 人,较去年同比增加206 人,2020 年研发费用率为4.92%(YOY+1.09pct)。

      布局海外市场,产品+渠道综合发力,2020 年实现高速增长。2020 年公司销往境外的产品合计实现收入4.08 亿元(YOY+304%)。其中销往日本的创新系列产品实现收入2.31亿元(YOY+279%);其余境外市场收入1.77 亿元(YOY+330%)。目前海外市场中,日本为公司最大的单一市场,占境外销售收入比例达57%,阿拉丁系列产品销售位居日本智能投影市场前列;2020 年营收高速增长主要是由于其线上及线下渠道的全面打通,线上主要通过日亚等平台销售,线下已进入部分主流连锁店。未来公司将持续拓展美国和欧洲市场,在产品端和渠道端同时发力,以寻求更多的消费者触达。产品端计划在2021 年中期推出针对海外市场的新产品,渠道端目前主要通过亚马逊和部分经销商进行销售,未来进一步打通渠道。我们预计海外收入将维持高速增长。

      智能投影龙头,维持增持评级。公司国内市场连续3 年蝉联投影设备市场第一,且积极拓展海外市场,凭借产品创新优势和技术优势,公司有望进一步抢占国内外市场份额。我们上调2021-22 年盈利预测,预计净利润分别为4.53/6.60(原预测为4.51/6.51 亿元),新增2023 年预测净利润9.13 亿元。对应PE 为59/41/29 倍,维持增持评级。

      风险提示:DMD 芯片供应紧张,市场竞争加剧,核心技术研发进程缓慢