老板电器(002508):龙头弹性凸显 Q1表现超预期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-04-16

  经营表现超预期,盈利能力略有提升

      老板电器预计2021Q1 实现营收17.72-20.25 亿元,同比20 年/19 年分别增长40%-60%/6.72%-21.97%,归母净利3.43-3.92 亿元,同比20 年/19 年分别增长40%-60%/7.31%-22.64%, 扣非归母净利3.30-3.41 亿元,同比20 年/19 年分别增长60%-80%/10.19%-23.97%。

      Q1 实现强劲反弹,龙头强议价能力显现

      Q1 在地产竣工高增及疫情缓和的带动下,厨电行业需求高增恢复,公司在在线上、工程等渠道积极布局,实现高速增长。2021 年1-2 月我国住宅竣工面积同比增长45.9%,同比19 年增长10.5%。厨电行业的增速同样较高,奥维云网数据显示,2021Q1 我国厨电套餐线上销售额同比20 年/19 年分别增长56.4%/15.5%,线下销售额同比20 年/19 年分别增长79.6%/-16.4%。得益于渠道策略的积极调整,公司销售表现好于行业,2021Q1 线上销售额同比20 年/19 年分别增长97%/31.8%,线下销售额分别增长77.2%/-15.4%,预计电商和工程渠道取得良好增长,零售渠道有所好转。业绩端,在原材料上涨的背景下,公司在上下游积极采取有力的措施,盈利能力稳中向好。公司上游通过加大新品类原材料采购量降低原材料成本,下游通过推新品提价转移成本压力。公司厨电套餐线上销售均价达到4314 元/+251 元;线下销售均价达到6428 元/+940 元。同时公司内部提高运转效率,有效控制存货,促进利润的增长。取均值计算,21Q1扣非归母净利率为16.95%,同比20 年/19 年分别增长1.99pct/0.40pct。

      深耕厨电40 余载,灵活善舞壁垒深铸

      公司积极应对挑战疫情及成本的挑战,灵活调整渠道、品牌及产品策略。渠道端积极转型线上,扩展创新渠道和下沉市场,深化各渠道优势;品牌上升级“创造中国新厨房”定位,打造记忆点,新推“大厨”

      品牌;产品上积极拓展新品类,推动洗碗机和蒸烤一体的翻倍式增长。

      投资建议:给予“买入”评级

      厨电龙头优势稳固,维持盈利预测,预计20-22 年净利润分别为16.7/18.2/20.5 亿,对应PE 为20.1/18.5/16.4x,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;地产表现不及预期。