红旗连锁(002697):Q1业绩有所下滑 经营性现金流改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛/嵇文欣 日期:2021-04-16

  2021 年一季度净利润同比下滑13.3%。公司发布2021 年一季报,一季度实现营收22.6 亿元,同比下滑3.6%;实现归母净利润1.24 亿元,同比下滑13.3%;实现扣非后归母净利润1.22 亿元,同比下滑11.3%。

      新网银行实现投资收益3259.2 万元,同比下降26.1%。业绩下滑主要系2020 年同期受疫情影响公司营收所致,但相较2019 年同期仍有增长。扣除新网银行投资收益及新准则影响后,公司主营业务利润同比仅下降0.5%。

      毛利率相对平稳,费用率总体略有上升。(1)2021 年一季度公司毛利率同比上升0.26pp 至29.93%,毛利率总体保持平稳。(2)期间费用率略有上升,同比提升0.15pp 至24.78%。其中销售费用率同比下滑0.39pp 至22.65%;管理费用率同比上升0.06pp 至1.46%;财务费用率同比上升0.48pp 至0.67%,费用率总体略有上升。

      门店有序扩张,经营性现金流改善。(1)截止2020 年底,公司旗下门店数量已达到3336 家,门店有序扩展或驱动营收稳步上行。(2)2021年一季度公司经营性现金流为-0.13 亿元(去年同期为-4 亿元),经营性现金流改善,主要由上年疫情期间支付供应商货款时间临时调整、备货量加大及执行新租赁准则所致。

      盈利预测及投资建议。公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,综合考虑公司的区位优势和成长性,叠加供应链优化力度,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.5/6.3/7.1 亿元,同比增速分别为7.9%/15.2%/13.3%,参考可比公司估值,给予公司21 年约18xPE,对应合理价值7.20 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。宏观经济走势或不及预期;门店展速、生鲜改造或不及预期;成本费用风险或不及预期。