3月社零数据点评:增速+34.2% 两年平均增速+6.3% 大多品类恢复至疫情前水平

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜/胡琼方 日期:2021-04-16

  事项:

      2021 年3 月社零35484 亿,名义同比+34.2%,较前值+0.4pct,较2019 年3月+12.9%,两年平均名义增速为+6.3%(两年平均增速是指以2019 年相应同期数为基数,采用几何平均的方法计算的增速,下同)。其中,除汽车以外的消费品零售额31554 亿元,同比+32.5%,较前值提升+2.1pct。扣除价格因素,2021 年3 月社零实际增长+33%,两年平均实际增长+4.4%。Q1 社零总额105221 亿,同比+33.9%,两年平均增速为+4.2%,其中,除汽车以外的消费品零售额94612 亿元,同比+31.2%。

      按消费类型分,商品零售稳步回暖,餐饮复苏至疫情前水平。3 月份商品零售31974 亿,同比+29.9%,两年平均+6.9%,其中限额以上+35.6%,较前值回落-7.3pct;餐饮收入3511 亿,同比+91.6%,两年平均+0.9%,自2020 年以来首次月度规模高于2019 年同期,恢复至疫情前水平,其中限额以上+115.2%,较前值大幅提升+53.4pct。Q1 商品零售/餐饮分别同比+30.4%/+75.8%,两年平均增速分别为+4.8%/-1.0%。

      评论:

      必选消费增速回落。受春节后需求季节性回落影响,CPI 由涨转降,环比下滑1.1%。其中随天气转暖,鲜菜大量上市,价格由上月上涨1.8%转为下降14.5%。

      粮油食品(当月同比+8.3%,较上月同比-2.6pct,两年平均增速+10.0%,下同)、饮料(同比+33.3%,-3.6pct,+16.4%)、烟酒(同比+47.4%,+3.5pct,+9.9%)、日用品(同比+30.7%,-3.9pct,+13.7%)。

      可选消费增速亮眼。3 月国际金价触底反弹后重新回落,整体表现震荡,较年初仍有较大幅度降低,金银珠宝消费保持较高景气度;化妆品双位数高增,其中线上增速回落,主要受去年高基数及部分品牌2 月抢跑影响,根据阿里平台数据,3 月线上化妆品护肤+彩妆合计mgv 为197.71 亿元,同比-10.27%,较上月下滑21.58pct(下滑幅度也受平台分流影响)。服装端,天气回暖带动换季服装消费上行,服装环比上月提升明显。通讯器材端较前值下降较多主要受春节通讯器材消费旺季影响。化妆品(同比+42.5%,+1.8pct,+14.5%)、金银珠宝(同比+83.2%,-15.5pct,+8.9%)、纺织服装(同比+69.1%,+21.5pct,+2.2%)、通讯器材(同比+23.5%,-29.6pct,+11.9%)。

      地产后周期仍处恢复期,政策带动汽车消费稳步增长。疫情低基数影响当年同比,家电和家具两年平均增速处于下行区间,建材率先回暖。家电(同比+38.9%,-4.3pct,-2.7%)、家具(同比+42.8%,-15.9pct,-7.6%),装潢建材(同比+43.9%,-8.9pct,+1.0%)。在促进汽车消费政策带动下,汽车消费需求持续释放,新能源车消费亮眼。汽车消费端(同比+48.7%,-28.9pct,+11.2%)。石油及制品(同比+26.4%, +4.5pct,+1.5%)。

      网络零售增速略有下滑,线上渗透率提振至24.4%。1-3 月全国网上零售累计额28093 亿元,同比+29.9%,较上月增速回落-2.6pct,两年平均增速为+13.5%,较19 年同期增速下滑-1.8pct。其中,实物商品网上零售额+25.8%,两年平均增速为+15.4%,较19 年同期下滑-5.6pct。实物网上零售占比社零总额21.9%,占比较前值提升+1.2pct;占比商品零售24.4%,较前值提升+1.4pct;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长+30.5%、39.6%和+21.4%,分别变动-2.2、+54.7、+11.4 个pct,两年平均分别增长+31.6%、+8.9%和+15.6%。

      1-3 月非实物网上零售5026 亿元,累计同比+38.3%,较前值+10.3pct。伴随天气回暖,出游和住宿数据迅速攀升,携程数据显示,携程3 月日均订单量环比2 月增长50%;平台日均新客量环比实现双位数增长;APP 平均DAU(日活)环比增幅近两成;其中3 月跨省游订单环比增长7 倍。

      风险提示:消费复苏不及预期等。