大消费行业:基本面延续强势 一季报展望乐观

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:文献 日期:2021-04-16

  主要观点:

      摘要:前3 月大消费各细分数据均延续低基数下快速增长,3 月各类信心指数显著走强,龙头公司估值回落,中长期价值再次凸显,一季报前再迎布局良机。

      消费总览:社零增速低基数下高增,消费信心延续回升。3 月社零增速同增34.2%,低基数下延续快速增长。消费信心相关指标延续稳步上升,以高端白酒为代表的批价稳中走强,各细分子行业景气度走高,疫情管制风险已基本释放,各区域及消费场景确定性再次强化。

      消费子行业分析:

      1. 可选消费:边际加速恢复,衣食住行向好。衣食住行各类可选消费低基数下快速增长,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。

      衣—线上渠道景气度高,线下门店恢复常态。前3 月化妆品同增41.4%快速增长,线下黄金珠宝、服装环比延续改善;手机需求同比高增。

      食—烟酒饮料延续恢复,主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复,带动消费端持续边际复苏。近期飞天茅台整箱批价企稳于3,200 元上方,散瓶亦稳于2,450 元上方,普五批价部分区域上攻千元,国窖批价站稳900 元,后市茅台量价红利仍在。

      住—地产销售持续走强,配套消费延续回暖。房地产相关低基数下亦快速增长,3 月地产销售面积同增38%,房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦恢复常态化销售。

      行—低基数下持续增长,汽车整体延续恢复。3 月乘用车销量同比增长67.4%,预计后续低基数下同比将保持强势,消费升级带动B 级、C级加速增长,A00 级在新能源叠加低基数带动下延续超高增长。

      2. 必选消费:供需延续改善,刚需快速增长。随着各类加工企业复工,食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复;药品稳健改善,日用品延续增长。

      3. 升级消费:院线全面开放,线上稳步增长。虽影院仍在管控,票房及观影人数反应观影需求已基本恢复19 年常态化水平;海外博彩业略有放开,国内彩票业边际恢复,低基数下均快速恢复;线上视频基于疫情逐渐恢复,叠加供给端20 年下半年边际收缩,线上娱乐板块景气度相对较低,但不改线上新业态大趋势。

      二级市场回顾:食品饮料仍占前三,核心消费领跑。疫情发生至今(2020.01.20 ~2021.4.15),二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+74.3%、+8.5%、-4.5%,在中信30 子行业中分别排名第2、16、23 位,同期沪深300 指数同比+19.1%。拆分各子领域看,分化较为明显。生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好,白酒、调味品、啤酒分别同比+90.4%、+69.8%、+69.4%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现较弱,电商、种植业分别同比-29.4%、-16.8%。

      投资建议

      前3 月消费持续向好,各项数据低基数下均延续快速恢复,3 月信心指标显著走强,国内疫情基本得到控制,后续大消费景气度大概率延续向好,细分行业来看,以高端白酒为代表的行业基本面持续向好,近期消费各版块龙头回调幅度较大,从基本面看理应抱紧龙头,并延续采用积极策略:1)关注日常必需品、商超等细分行业龙头:双汇食品、安琪酵母、安井食品、海天味业、永辉超市等;2)关注可选消费中需求头部集中的白酒、乳制品龙头:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、ST舍得、洋河股份、伊利股份等。

      风险提示

      1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情过程中反复,或外部输入风险长期化,消费行为或再受抑制;3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。