广州酒家(603043):业绩略超预期 产能持续扩张支撑食品业务增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉 日期:2021-04-16

  业绩略超预期,速冻食品业务高增。公司2020年全年实现营收32.87亿元/YoY+8.54%(剔除新收入准则影响,则YoY+11.86%),归母净利润4.64亿元/YoY+20.69%,扣非归母净利润4.51亿元/YoY+20.99%,EPS为1.15元,略高于我们此前的预测(1.10元)。分业务来看,公司餐饮业务全年实现营收4.89亿元/YoY-26.70%,受疫情影响较大,下半年,随着疫情防控常态化,居民外出就餐需求逐渐恢复,Q3/Q4餐饮业务收入同比分别-9.1%/+2.8%,降幅大幅收窄;公司食品业务全年实现营收26.96亿元/YoY+17.70%,其中月饼系列产品收入13.78亿元/YoY+15.59%,速冻食品收入7.75亿元/YoY+40.08%,主要系疫情带来的居家需求爆发以及公司产能的进一步增加(湘潭基地一期的投产为2020年月饼产品的供应提供了充分的保障,茂名粮丰园基地的升级改造新增了速冻食品的产能)。

      餐饮业务预计稳步恢复,产能持续扩张支撑食品业务增长。一方面,随着疫苗的接种以及疫情防控的放宽,餐饮实体门店消费逐步恢复;此外,陶陶居通过增资扩股的方式引入战略投资者,同时并购6家陶陶居授权经营门店,有望进一步激发陶陶居发展活力,强化品牌优势,公司餐饮业务预计稳步恢复。另一方面,随着各基地的生产和建设不断推进,公司核心品类的产能将持续提升,从而为食品业务的增长提供有力保障;其中,梅州基地一期建设项目目前已完成主体厂房建设,正进行内部装修,生产组织同步筹备中,拟于 2021 年上半年投产,满足日益增长的速冻食品市场需求,湘潭二期建设方案也正处于规划中。

      投资建议:公司正处于产能持续扩张的重要窗口期,我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.46/1.71/2.02元,对应最新PE分别为26/22/19X,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情反复,食品安全风险,产能扩张不及预期。