广州酒家(603043)公司信息更新报告:业绩符合快报 餐饮、食品双轮驱动下增长可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光 日期:2021-04-16

  业绩符合快报,维持“增持”评级

      广州酒家 2020 年实现营收 32.9 亿元,同比增 8.5%(剔除新收入准则影响,同比增 11.9%);归母净利 4.6 亿元,同比增 20.7%。2020Q4 实现营收 7.2 亿元,同比增 16.8%;归母净利 1.04 亿元,同比增 76%。我们维持 2021-2022 年,并新增2023 年盈利预测,预计 2021-2023 年归母净利为 5.4、6.5、7.2 亿元,EPS 为 1.33、1.61、1.78 元,当前股价对应 PE 为 29.0、23.9、21.6 倍。随着消费需求回暖,餐饮逐渐复苏;食品业务随着产能释放、渠道铺设,潜力较大,维持“增持”评级。

      月饼、速冻稳步增长,餐饮业务环比改善

      分业务来看:(1)食品:2020 年春节较晚,部分月饼收入延后确认,月饼 2020Q4同比增 4.4%;速冻业务需求旺盛,随着产能释放,同比增 10.7%;(2)2020Q4餐饮业务同比增 2.8%,环比增 17.2%,随着疫情得到控制,餐饮业务改善。分区域来看:2020 年省外经销商增 82 个至 283 家,电商渠道逐渐发力,省外市场收入增 54%。展望未来,随着产能进一步释放、省内、省外、电商渠道布局完善、餐饮业务逐渐复苏,公司收入仍可稳步增长。

      2020Q4 净利率提升主因新收入准则影响下销售费用率下降2020Q4 公司净利率同比增 4.8pct 至 14.4%,提升主因 2020Q4 基数较低、新收入准则影响下销售费用率下降。2020Q4 毛利率降 8pct,销售费用率下降 15.6pct,下滑主因:新收入准则下产品运输费、餐饮店租金、餐饮店人工成本等合约履约成本调整至营业成本。

      产能释放助力食品制造业务增长,引入战略投资者激发餐饮活力梅州基地一期预计 2021H1 投产、湘潭二期建设处于规划中,可缓解产能瓶颈,支撑公司食品制造业务快速发展;陶陶居引入战略投资者,且已收购海越陶陶居100%股权,可激发餐饮业务发展活力,随着疫情影响减弱,餐饮业务弹性较大。

      食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩可稳健增长。

      风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。