奥拓电子(002587)：一季度扭亏为盈 揭开回暖序章

　　投资要点

    　　事件：公司公告 2020 年业绩快报，营业收入 8.2 亿元，同比减少 34.2%，归属于上市公司股东的净利润为亏损 1.5 亿元，去年同期盈利 1.8 亿元。同时，公告 2021年一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为 160 万元~240 万元。

    　　景观业务调整，商誉减值影响盈利： 2020 年受疫情影响公司景观业务及 LED 显示出口业务受到影响，收入下滑 34.2%，利润端由于商誉减值造成亏损。子公司千百辉所处景观亮化业务进入调整期叠加疫情的冲击，2020 年收入及利润大幅下滑，公司计提 1.6 亿元的商誉减值。另一方面，公司 LED 显示以出口为主，疫情使得海外需求大幅下滑，但各项费用开支并未减少，同时积极开拓国内市场增加了研发及销售费用，导致盈利能力大幅下降，共同导致了净利润表现不佳。商誉减值后，公司剩余商誉 3,000 万元，风险出清，“轻装上阵”。

    　　一季度业绩扭亏，行业逐步回暖：公司 2021 年一季度预计盈利 160 万元~240 万元，同比仍下滑约 81%~71%，但随着疫情的影响逐渐减弱，LED 显示订单充足，2021 年一季度营收入同比预计实现增长，实现利润扭亏为盈。目前国内 LED 显示市场基本上恢复至疫情前水平，且实现增长，海外的需求随着体育赛事的重启正在逐步恢复，行业在 2020 年触底后进入回暖轨道，公司作为下游终端厂商将首先受益于需求复苏。

    　　股权激励调动积极性，募投项目落地助力长期发展：公司 4 月 7 日公告员工持股计划，对不超过 113 人进行股权激励，分两期解锁，根据解锁条件的业绩目标，2021年公司营业收入较 2020 年增长不低于 50%，2022 年营业收入较 2020 年不低于100%，有望充分调动管理层、核心技术人员的积极性，也彰显了公司实现增长的决心。同时，今年 1 月公司非公开发行落地，募集资金 2.05 亿元，投资项目及使用计划包括：1）智慧网点智能化集成能力提升项目；2）Mini LED 智能制造基地建设项目；3）智慧灯杆系统研发项目；4）补充营运资金。本次募投项目围绕公司核心业务展开，扩建主营业务产能和新技术研发，布局契合公司长期发展战略，扩大优势项目，拓展成长空间。我们预计，公司今年有望逐步摆脱疫情的负面影响，重新进入回暖的发展轨道，会议一体机、Mini / Micro LED 等新技术、新产品的研发以及定增项目的落地为公司提前布局竞争力，有望踏上行业发展的快车道。

    　　投资建议：因此，我们认为短期内伴随行业回暖公司逐步从疫情的影响中恢复，长期受益于需求增长。我们预测 2020 年至 2022 年每股收益分别为-0.23、0.18 和0.28 元，净资产收益率分别为-11.2%、8.0% 和 10.8%，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：海外需求恢复不及预期；Mini LED 市场渗透不及预期；LED 显示开拓国内市场竞争加剧；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。