完美世界(002624)2020业绩快报&21Q1季报预告点评：Q1业绩符合预期 Q2起陆续进入产品释放周期

　　投资要点

    事件：公司公布2020 年业绩快报及2021Q1 业绩预告，20 年营收102.25亿元（yoy+27.19%）；归母净利润15.49 亿元，同比+3.04%，落入此前业绩预告区间；同时预计21Q1 归母净利润4.4-4.8 亿元(yoy-28.37%-21.86%)，符合市场预期。

    点评：20 年库存影视剧减值好于业绩预告，去年高基数及产品周期因素致Q1 业绩同比下滑。公司20 年业绩符合此前业绩预告，影视剧产生亏损4.96 亿元略好于此前业绩预告（5 亿元-5.4 亿元），主要系Q1 影视剧库存《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天好好过》相继播出确认收入，减值有所冲回。21Q1 公司游戏业务实现净利润4.1 亿元-4.3 亿元（yoy-15.19%-19.13%），主要系20Q1 受疫情催化，游戏行业迎来大幅增长以及公司19 年12 月推出《新笑傲江湖》手游，游戏上线后表现优异，形成高基数，而21Q1 公司未有大作上线致游戏业务同比下滑。影视业务21Q1 已播出4 款新剧，另外《光荣与梦想》、《舍我其谁》

    　　等多款储备剧正在制作过程中。21Q1 公司产生非经常性损益预计约为1.45 亿元，主要系资产处置收益、政府补助等构成，其中游戏业务相关非经常性损益预计约为9500 万元。

    《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》预计Q2 上线，陆续进入产品释放期。Q2起公司将陆续进入产品发布期。其中全球向ARPG 产品《战神遗迹》定档5 月20 日公测，回合制诛仙IP 产品《梦幻新诛仙》已经过多轮测试，有望6 月底公测，多轮测试后TapTap 评分仍维持在8.5 分，或将为公司打开长线稳定的回合制品类市场。此外公司年内还储备有泛二次元开放世界MMO《幻塔》，该产品作为公司年轻化创新品类的新突破，全网预约量超400 万，将于近期开启第二次测试，此外储备有代理产品《天龙八部2》，将于近期开启测试。

    年轻化创新品类储备丰富，公司三大战略深度布局展现。4 月13 日公司举办游戏战略发布会，会上公布5 大IP 合作，近30 款新游储备，其中年轻化创新品类储备多达10 余款，多款产品使用UE4 引擎，公司在精品化、年轻化、多元化战略的深度布局展现。

    盈利预测与投资评级：考虑新品上线延期，下调21-22 年EPS 至1.16（-0.17）/1.43（-0.15）元，对应当前股价PE 18/15X，持续看好公司精品化、多元化、年轻化的战略实践，维持“买入”评级。

    风险提示：产品上线延期风险；行业监管趋严风险；系统性风险。