福耀玻璃(600660)：业绩符合预期 净利率同环比改善

　　21Q1 利润+86%，业绩符合预期

    　　福耀玻璃2021Q1 实现营收57.06 亿（同比+36.82%，环比-6.92%），实现归母净利润8.55 亿（同比+85.94%，环比-2.58%），扣非归母净利润8.13 亿（同比+113.83%，环比+2.38%），汇兑损失0.70 亿元，上年同期汇兑收益0.72 亿元，利润总额10.35 亿，同比+68%，扣汇兑的利润总额同比+103%。总结来看，公司2021Q1 业绩符合预期，营收增加主要系因为汽车市场复苏所致，同时得益于产能利用率提升下的毛利率提升以及海外盈利同比改善，利润端增速超过营收端。

    　　毛利率同比持续提升，净利率同环比改善

    　　2021Q1 福耀玻璃毛利率为40.60%，同比增加6.15pct，环比减少2.19pct，净利率为14.97%，同比增加3.96pct，环比增加0.66pct。

    　　公司2021Q1 四费率为22.34%，同比+1.65pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别7.29/8.88/2.04/4.13% ， 同比变动-0.22/-2.09/+3.45/+0.52pct，环比变动-0.43/-0.11/-2.68/-0.05pct。

    　　海外业务稳步推进，远期看好汽车玻璃创新产品德国端：2019 年收购的铝亮饰条公司FYSAM 已于2020 年上半年完成项目整合，下半年随海外疫情缓解，SAM 产能利用率改善，亏损幅度整体呈逐季减少态势，20Q1/Q2/Q3/Q4 分别-0.9/-1.1/-0.5/-0.3 亿元，预计2021 年年内有望实现盈亏平衡；美国端：20 年下半年起疫情影响逐渐淡化，20Q3 盈利基本接近19 年同期水平，预计21Q1 实现营业利润1006 万美元，较20Q1 的400 余万美元的营业利润同比改善较大。2020 年，福耀先后与京东方集团（智能调光玻璃和车窗显示等）、北斗星通智联科技（高精度定位和通信多模智能天线等）领域进行合作，电动智能背景下汽车玻璃行业ASP 提升有望加速。

    　　风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持增持评级

    　　一季度业绩符合预期，维持盈利预测，预期21-23 年利润分别41/50/60亿，对应PE 分别27/22/18x，维持增持评级。