东方盛虹(000301):炼化有望年内投产 化纤利润修复 业绩或跨入新平台

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张汪强 日期:2021-04-16

  事件:东方盛虹发布 2020 年报,报告期内公司实现营业收入 227.77亿元,同比-8.48%;实现归母净利润 3.16 亿元,同比-80.40%。公司四季度实现营业总收入 71.32 亿元,同比+15.96%,环比+15.8%;单季度归母净利润为 0.80 亿元,同比-81.08%,环比-53.4%。同时公司发布 2021年一季度业绩预告,归母净利润预计为 5.0 至 6.6 亿元,同比增速有望达到 153.79%至 235.00%。

      点评:2020 年在外部环境多变以及疫情影响下,公司保证了生产经营平稳运行,在主营业务景气程度较低的情况下狠抓项目落地。据公告,报告期内公司虹港石化 240 万吨 PTA 二期中交,港虹纤维 20 万吨差别化纤维项目以及中鲈科技 6 万吨 PET 再生纤维建成投产。同时,公司 1600 万吨炼化项目以及 2*10 万千瓦热电联产项目稳步推进,达效后将实现产业链贯通。2021 年一季度,随着需求端逐渐恢复,长丝端利润逐渐好转,产能增量叠加行业景气度回升,公司业绩表现较为亮眼。

      化纤景气回升,炼化项目稳步推进,公司业绩反转有望持续。四季度公司盈利环比下行,我们认为主要原因为原材料价格拉升,PTA-PX环节价差缩窄所致。据隆众数据,Q4PTA-PX 价差同比-109 元/吨,环比-116 元/吨。一季度长丝端由于疫情恢复进而带动终端需求逐渐好转,价格走暖;而上游 PX、PTA 环节则由于处于投产大年一定程度上压制价格上行幅度,进而使得 PTA 至长丝端价差拉大。根据隆众数据,POY、FDY、DTY 一季度均价环比分别+1537、+1481 和+1587 元/吨;我们模拟行业利润季度环比分别+415、+360 和+463 元/吨。长丝端盈利修复以及公司于 2020 年内投产的 20 万吨差别化纤维和 6 万吨 PET再生纤维带来的产能增量有望提高公司利润水平。此外据公告,公司1600 万吨炼化项目部分装置中交,2021 年底有望投料试产;同时公司公告将向精细化工品领域延展,增资建设 10/90 万吨乙二醇和 40/25万吨苯酚/丙酮装置,此举将进一步夯实公司炼化一体化战略,提升公司整体利润水平。

      投资建议:预计 2021-2023 年归母净利润为 20.97、71.15 和 118.50亿元;维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:疫情复发,项目投产不及预期、项目开工率不及预期、安全环保生产风险、产品价格波动风险。