城投行业:园区开发与运营类基础设施投融资企业特别评论

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:贺文俊/张蕾 日期:2021-04-16

  园区基投系基投中较为特殊的一类发行主体,近年来同等级别情况下其加权平均发行利差高于非园区基投,且此差异在高等级发行主体中更为显著;财务表现上,近年来园区基投资产负债率和应收类款项占比持续高于基投整体,资金被占用程度甚于非园区基投,且园区基投债务短期化趋势快于基投整体,整体上短期流动性压力高于非园区基投

      要点

      根据企业在基础设施投融资建设中的功能定位和从事的主要业务,中诚信国际将基础设施投融资行业相应分类为“交通基础设施投资”、“城市基础设施建设”、“城乡综合开发”和“园区及片区开发运营”等四个二级行业。

      园区及片区开发运营类基础设施投融资企业(全文简称“园区基投”)在全部存续基础设施投融资企业(全文简称“基投”)中数量占比较高,且其主体资质较全部存续基投主体资质更为下沉;园区基投债券在2021~2023 年迎来到期(含回售)高峰,其到期(含回售)压力更多分布在AA 及AA+主体,而基投整体到期(含回售)压力更多分布在AA+及AAA 主体;近年来同等级别情况下园区基投加权平均发行利差高于非园区基投,且此差异在高等级发行主体中更为显著。

      近年来园区基投盈利能力持续改善且主营业务回款情况尚可,利润总额对政府补贴依赖度维持高位;近年来园区基投资产负债率和应收类款项占比持续高于基投整体,资金被占用程度甚于非园区基投,且园区基投债务短期化趋势快于基投整体,整体上园区基投的货币资金/短期债务小于基投整体,短期流动性压力高于非园区基投。

      风险提示:样本偏差