东方盛虹(000301):长丝盈利改善 炼化项目预计2021年底投产

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙羲昱/黄振华 日期:2021-04-16

  本报告导读:

      2020Q4 以来行业景气回暖,长丝盈利改善;公司再生纤维等差别化功能性长丝、PTA二期等项目逐步投产,炼化项目预计2021 年底投产,盈利能力显著增强。

      投资要点:

      维持“增持” 评级,上调盈利预测及目标价。行业景气回暖,上调盈利预测,预计公司2021-2023 年EPS 为0.42/1.64/1.98 元(2021/2022前值为0.34/1.62 元),增速541%/290%/21%。考虑到炼化项目2021 年底投产,结合可比公司估值,给予公司2022 年12 倍估值,上调目标价至19.68 元。维持“增持”评级。

    业绩符合市场预期。2020 年公司营收227.77 亿元、同比-8.48%,归母净利3.16 亿元、同比-80.40%。Q4 单季度营收71.32 亿元、同比+15.96%,归母净利0.80 亿元、同比-81.08%。2020 年公司长丝-PTA产销稳健增长,涤纶长丝销量188.77 万吨,同比+2.51%;PTA 销量152.88 万吨(含内部销售量66 万吨),同比+1.54%。

    长丝行业景气回暖。下游行业需求持续恢复,长丝盈利改善。PTA 受产能扩张周期与上游原材料涨价的成本制约,价差有所缩窄,但公司2021 年3 月初投产的240 万吨PTA 采用最新技术,成本优势显著。

      2021Q1 行业景气回暖,预计公司实现归母净利润5-6.6 亿元,同比+153.79%-+235.00%。

    炼化项目预计2020 年底投产。2020 年炼化项目设备安装全面展开,罐区主体结构施工快速推进,装置工艺管道预制工作全面启动,码头建设不断提升,预计2021 年底投产。项目竞争优势显著,投产后将显著增强公司盈利能力。

    风险提示。原油价格大幅波动风险,项目进展不及预期风险。