徐工机械(000425):一季度业绩超市场预期 混改有望释放公司经营潜力

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江/刘国清 日期:2021-04-16

  事件:公司公 告2020年业绩快报,2020年实现收入739.68亿,同比增长25%,归母净利润37.29 亿,同比增长2.99%。同时,公司公告2021 年一季度业绩预告,2021Q1 实现盈利14.5-17.5 亿,同比增长137.17%-186.24%。

      受益于工程机械行业高景气,一季度业绩超市场预期:2020 年公司实现收入739.68 亿,同比增长25%,归母净利润37.29 亿,同比增长2.99%,业绩符合市场预期。2021Q1 实现盈利14.5-17.5 亿,同比增长137.17%-186.24%,单季度盈利创历史新高,超市场预期,主要是一季度行业持续高景气,公司抓住市场机遇,加强成本管控,盈利能力进一步提升。

      工程机械行业保持高景气,各机械品种呈增长态势:2020 年国内工程机械实现高增长,进入2021 年之后仍然延续增长态势。根据协会统计数据,2021 年1-3 月份挖掘机销量达到12.69 万台,同比增长85.2%,装载机销量达到3.93 万台,同比增长60.7%,其他品种汽车起重机、泵车、搅拌车等,由于去年同期基数较低,增速显著高于挖掘机。公司作为国内工程机械行业的领军企业,显著受益于行业持续高景气。

      混改持续推进,有望释放公司经营潜力:公司4 月6 日晚发布公告,拟通过向控股股东徐工有限以发行股份等方式吸收合并,从而实现徐工有限整体上市,这是公司混改进程的又一里程碑。徐工有限作为上市公司的控股股东,旗下有挖掘机、混凝土、塔机等优质资产,整体上市后有望显著增厚公司业绩,增强公司整体竞争力。同时,通过本次混改公司将实现核心管理层与核心员工持股,有助于理顺公司治理结构和激励机制,进一步提升公司经营管理水平。

      盈利预测与投资建议:不考虑整体上市,我们预计公司2020-2022年净利润分别为37.24 亿、58.64 亿和63.18 亿,对应PE 分别为16倍、10 倍和9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:国内项目开工不及预期,混改进展不及预期等