北方稀土(600111)2020年年报点评:氧化镨钕价格稳步上升 公司业绩逐季提高

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:许建锋 日期:2021-04-16

  事件:4月15日公司发布2020年年报。

      随着下游需求回暖,氧化镨钕价格稳步上升,公司业绩逐季提高。2020年,公司实现营业收入212.46亿元,同比+17.43%;实现归母净利润8.33亿元,同比+35.10%;实现扣非归母净利润8.06亿元,同比+66.20%。

      2020Q4,公司实现营业收入57.17亿元,同比+42.66%;实现归母净利润3.25亿元,同比+109.35;实现扣非归母净利润3.40亿元,同比+281.67%。

      受疫情影响,2020Q1稀土下游需求低迷,2020Q2国内疫情逐步得到控制,下游需求回暖,支撑氧化镨钕价格稳步上升,拉动公司营收及净利润逐季提高。

      降低镧铈类产品库存,提升镨钕资源掌控力和市场话语权。2020年轻、中重稀土主要产品价格延续结构性分化走势,其中,轻稀土产品中镧铈类产品价格持续走低,氧化镧、氧化铈2020Q1均价为11,750.00元/吨、11,454.31元/吨,2020Q4均价分别降至9,416.67元/吨、9,416.67元/吨;镨钕类产品价格稳步上涨,2020Q1均价为277,698.28元/吨,2020Q4均价升至373,066.67元/吨,较Q1+34.34%。基于镧铈类产品持续走低及镨、钕金属涨价预期,公司降低镧铈类产品库存,同时加大镨钕产品外部采购,提升镨钕资源掌控力和市场话语权,提升镨钕产品市占率。

      稀土功能材料及应用产品产量同比逆势增长。公司主要产品包括稀土原料产品、稀土功能性产品、稀土应用产品。分产品看,2020年公司稀土原料产品营收规模最大,为54.19亿元,同比-0.08%,毛利率为27.47%,同比+3.77pct;稀土原料产品中的稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属的毛利率均同比小幅增加约3.8pct,但稀土氧化物、稀土盐类营收规模分别同比-35.88%、-45.10%,拉低了稀土原料产品整体同比增速。2020年公司稀土功能性产品营收为39.91亿元,同比+19.71%,毛利率为19.71%,同比+4.34pct;其中磁性材料、抛光材料、贮氢材料营收规模分别同比+20.19%、+24.63%、+4.48%,推动稀土功能性产品营收大幅增长,其中磁性材料拉动作用最大。稀土应用产品实现营收1.46亿元,同比+13.16%,毛利率为19.03%,同比+27.24pct。

      加大研发投入,推动稀土产业向下游高端高附加值领域延伸。公司在稀土原料板块具备资源优势,为提升整体稀土产业附加值,积极向下游延伸,发展稀土应用产品,目前已形成“贮氢材料—镍氢动力电池”、“磁性材料—稀土永磁磁共振仪及稀土永磁电机”的产业链布局。公司近年加大研发投入,2019-2020年研发支出分别为0.73亿元、1.08亿元,分别同比+37.74%、+47.95%,自主研发0.5T磁共振成像系统、移动方舱磁共振产品试验效果良好,永磁伺服电机用钕铁硼辐射磁环投入量产,研制的纳米级稀土镁锆晶粒细化剂产品达到替代进口水平。公司积极在终端应用布局,将有效提高稀土产业链附加值,为未来业绩持续增长提供保障。

      投资建议。受益于经济复苏及稀土永磁电机产量增长,公司业绩于2020年下半年显著回升;预期未来永磁电机产量保持高景气,氧化镨钕价格维持高位,将拉动公司稀土原料产品及稀土功能性产品毛利润增长。同时,公司积极布局下游高附加值领域,预期未来稀土应用产品将成为公司业绩增长新动力。给予公司谨慎推荐评级。

      风险提示。稀土永磁电机产量大幅下滑,氧化镨钕价格大幅下跌。