天铁股份(300587)：拟将新能源子公司昌吉利全部收购 有望增厚业绩、提升估值

　　事件：公司近 日发布公告拟与蒋国群先生、蒋洁女士签订《股权转让协议》，以人民币23,200.00 万元收购蒋国群先生及蒋洁女士持有的江苏昌吉利新能源科技有限公司合计40.00%的股权。本次交易前，昌吉利系天铁股份持股60%的控股子公司。收购完成后昌吉利将成为公司全资子公司。

    点评：

    　　本次收购后昌吉利将成天铁全资子公司，并持有天铁不低于1 亿元股权。天铁已于2018 年以2.82 亿元收购昌吉利60%股权，本次交易拟以2.32 亿元收购剩余40%股权，收购完成后将实现控股100%。江苏昌吉利公司主要产品为丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物产品，下游包括新能源企业、医药企业、合成橡胶企业、电子材料订单等，昌吉利通过采购上游锂产品及其他原材料进行中游锂化物的生产销售，截至2020 年昌吉利实现归母净利润4624.45 万元。

    　　交易完成后预计天铁将进一步增厚业绩、提升估值、改善综合现金流。1）昌吉利承诺2021 年净利润不低于6000 万，并于今年内确定扩建厂址土地并取得施工许可证，2022 年完成扩建并达产，2023 年烷基锂、锂盐产能分别达2000 吨和50000 吨，按照昌吉利去年2 亿营收推算公司仅销售数千吨锂盐，扩建后对业绩的贡献有望进一步提升；2）本次交易中昌吉利评估报告价值为5.8 亿元，对应今年承诺的6000万净利润仅9.7 倍，昌吉利综合实力较强，属于锂产业细分龙头，扩产预期下有望进一步助力公司提升整体估值；3）昌吉利经营稳健且现金较好，去年4600 万净利润的情况下，经营活动现金流净额近2600万，期末现金及现金等价物余额近5000 万。

    　　投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛，公司作为细分领域龙头，主业经营有望延续高增长，同时公司拓宽业务领域，一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块，另一方面布局建筑减隔震，受益于《建设工程抗震管理条例》，享受建筑减隔震扩容红利，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.9、3.3、4.6 亿，EPS 分别为0.57/0.97/1.36 元，对应PE 分别为30.18/17.86/12.70 倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。