中信证券(600030)2020年报点评:夯实资产质量 持续做大做强

类别:公司 机构:万和证券股份有限公司 研究员:朱志强 日期:2021-04-16

  投资要点

      公司总资产规模大幅扩张,成为国内首家万亿券商。截至2020 年底,公司总资产规模和总负债分别达1.05 万亿元和0.87 万亿元,较2019 年末分别增长33%和38.45%,成为业内首家总资产破万亿券商,领先行业第二名约3000 亿。

      受信用减值计提影响,公司利润增速不及行业平均。2020 年公司实现营业收入543.83 亿元,同比+26.06%,行业平均营业收入增速+24.41%;实现归母净利润149.02 亿元,同比+21.86%,行业平均净利润增速为27.98%;加权平均ROE 为8.43%,较上一年同期增加0.67 个百分点,行业平均水平6.82%。

      公司业务亮点:1、经纪业务:财富管理业务转型成功,财富管理客户数与资产同比大增,2020 年公司股基市场份额提升0.47 个百分点至6.13%,财富管理客户数与资产同比增速均超60%。2、投行业务:整体市占率提升,龙头地位稳固。2020 年公司投行业务实现收入68.82 亿元,同比+54.13%。股权融资与债券承销规模均为行业第一。3、自营业务:去方向性投资转型取得成效,另类投资业务表现亮眼。公司2020 年实现自营投资收入同比+12.70%至179亿元,股票投资规模增长,新增投资项目70 余单(含科创板跟投),投资金额近人民币40 亿元。全年实现净利润17.6 亿元,同比+35%。4、资管业务:主动管理取得突破,私募业务规模排名第一。2020 年公司资管业务实现营业收入24.74 亿元,同比增长51.67%。其中主动管理规模人民币10,526.45 亿元,资管新规下公司私募资产管理业务市场份额约13.50%,排名行业第一。5、资本中介业务:融资融券规模领先,股押风险计提充分。2020 年公司实现利息净收入25.80 亿元,同比+26.50%,其中融资融券利息收入67.93 亿元,同比+47.85%。股票质押业务利息收入20.74 亿元,同比-16.45%。2020 年末公司表内股票质押余额为317 亿元,同比-22%。

      投资建议:预计公司2021-2023 年每股净资产为15.51/16.65/17.85 元,对应PB 为1.51/1.40/1.31 倍。随着公司规模不断扩张,叠加监管驱动打造航母级券商导向,在资本市场改革持续推进的背景下,利好资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。公司在经纪、投行等传统业务的龙头地位稳固,投行资本化、场外期权等新兴业务上表现突出,未来公司业务有望实现新的突破,首次覆盖给予“买入评级”。

      风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期。