老板电器(002508):Q1增长良好 激励表明中长期发展信心

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2021-04-16

  核心观点:

    Q1 实现快速增长,恢复良好。公司公告一季报预告,预计2021Q1 收入17.7 至20.3 亿元(YoY+40%至+60%),归母净利3.4 至3.9 亿元(YoY+40%至+60%),扣非归母净利3.0 至3.4 亿元(YoY+60%至+80%)。相比2019Q1,收入增长7%-22%,归母净利增长7%-23%,扣非归母净利增长10%-24%。

    拟实施股份回购计划,用于股权激励计划以及事业合伙人计划。公司于2021 年4 月14 日公告,拟实施股份回购计划,金额约1.5-2 亿元,回购价格不超过50 元/股,回购股份占公司总股本的0.32%-0.42%。

    公司针对不同层级的员工设置相应的股权激励方案,自上而下全面调动核心员工积极性。

      针对核心管理人员推出事业合伙人持股计划。公司于2021 年4 月14日公告,拟实施事业合伙人计划,以提取持股计划专项基金的方式对为公司核心管理人员进行激励。考核目标:以2020 年营业收入为基数,2021-23 年的各年份的收入复合增长率分别不低于10%、归母扣非净利润年复合增长率不低于 0%。

      对中层管理人员及核心技术骨干实施员工股票期权激励计划。于2021年4 月14 日公告,拟授予激励对象不超过313 万份股票期权,约占股本总额的0.33%,行权价格为36.57 元/股。激励对象共计142 人,均为中层管理人员和核心技术人员。考核目标与事业合伙人计划相同。

    盈利预测与投资建议:预计 2020-2022 年公司归母净利分别为16.7/19.0/20.7 亿元,同比增速分别为5.3% /13.4%/9.2%,最新收盘价对应2021 年PE 为17.74x。考虑到公司工程渠道的地位以及较好的盈利能力,参考可比公司平均估值以及公司的业绩增速,给予公司2021 年20xPE,对应合理价值40.03 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨;地产持续低迷;竞争格局恶化。