老板电器(002508)一季度业绩快报点评:高景气增长延续 盈利能力逆势持平

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李锋 日期:2021-04-16

  一、事件概述

      老板电器于4 月15 日晚间发布2020 年度业绩快报,据业绩快报显示,公司2021 年一季度预计实现营收17.7~20.5 亿元,同比+40~60 %;预计实现归母净利润3.4~3.9 亿元,同比+40~60%;预计实现扣非归母净利润3.0~3.4 亿元,同比+60~80%。

      二、分析与判断

      收入业绩均较2019Q1 增长6%至22%,高景气增长延续依旧刨除2020Q1 低基数效应影响,预计公司2021Q1 营收相较2019 年同期增长6.7%~22.0%,归母净利润相较2019 年同期增长7.3%~22.6%。继2020Q3-Q4 分别实现15.1%和17.5%的营收同比增长后,公司连续第三个季度实现平稳快速增长,高景气度复苏得以延续。

      同时据业绩预告,公司在全渠道多品类均有较好的复苏表现。

      优质品牌力叠加成本费用管理,盈利能力逆势持平据公告显示,2021Q1 公司实现归母净利润19.4%,同比持平,相较2019 年同期+0.1%。

      在主要原材料价格大幅增长的背景下,公司一方面通过降本增效进行有效控制,另一方面依靠优质品牌力优化在售产品结构与利润水平,实现了成本提升压力的双向转移,盈利能力逆势保持持平。

      股权激励及合伙人持股计划绑定核心员工利益,厨电龙头稳健增长可期公司与一季报业绩预告同期发布了《事业合伙人持股计划(草案)》与《2021 年股票期权激励计划(草案)》,股权激励计划拟授予激励不超过142 位中层管理人员与核心技术骨干;合伙人持股计划拟以2020 年营收为考核基准,考核任务要求2021-2023 年营收复合增速不低于10%。良好的激励机制体制有望进一步绑定核心管理层及技术、业务骨干利益,助力公司实现长期稳健增长。

      三、投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.76,2.03,2.27 元,对应PE20.1x,17.5x,15.7x,当前行业可比公司的2020 年Wind 一致性预期平均PE 为24.0x,考虑到公司复苏表现稳健,渠道布局完备,工程渠道及嵌入式产品拓展顺利,为公司注入新增长点,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      原材料价格上涨,竞争格局加剧。