苏泊尔(002032):龙头优势稳固 盈利能力明显修复

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:秦一超 日期:2021-04-15

  事项:

      公司发布2021 年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润4.74 亿元-5.24亿元,同比增长54.66% -70.94%;相比2019 年同期-7.89%-+1.81%。EPS 预计为0.58 元/股- 0.64 元/股。

      评论:

      小家电行业需求复苏,龙头受益景气度提升。2021Q1 公司经营稳步复苏,收入同比显著增加,我们认为一方面或受益于外销市场回暖,SEB 集团订单持续转移;另一方面主要系国内线下消费复苏,线上渠道延续高增速。根据奥维云网数据,2021Q1 小家电线上市场零售额规模66 亿元,同比+6.6%,其中,公司主营产品电饭煲行业均价同比+4%。公司作为小家电行业龙头将受益行业景气度提升。

      盈利能力明显修复,龙头韧性依旧。一季度公司毛利率同比上升2.41pct,毛利率较同期显著改善,我们认为主要系疫后公司收入规模增加摊薄成本,高毛利的炊具业务销售占比或有所提升。此外,公司积极采取措施严控各项费用,2021Q1 期间费用率同比下降0.43pct。综合影响下2021Q1 公司业绩在去年低基数影响下大幅增长, 同比增长54.66%-70.94%, 相比2019 年同期-7.89%-+1.81%,盈利能力明显修复,龙头韧性依旧。

      龙头优势稳固,未来经营可期。公司作为炊具行业龙头优势稳固,未来经营可期。具体来看,1)行业方面:随着海内外疫情影响逐步消散,2021Q1 小家电市场需求持续回暖,公司作为行业龙头将优先受益;2)品牌方面:SUPOR、LAGOSTINA、KRUPS、WMF 等多品牌矩阵将持续释放增长动能,此外,公司持续推进品牌年轻化,触达更多年轻消费群体;3)渠道方面:线下渠道继续积极推动并进一步深化三四级市场渠道,打造三四级市场新的增长点;线上持续加大电商渠道建设,同时以“产品”为核心、以“直播”为爆点,积极拥抱新零售。此外,公司预计21 年与SEB 集团日常关联交易总额为67.70 亿元(预计增长22.1%,去年实际发生额55.42 亿元),随着公司与SEB 集团协同效应持续加深,未来外销收入有望持续稳健发展。

      盈利预测及投资评级:考虑到疫情趋缓公司经营逐步复苏,我们维持公司21/22/23 年EPS 预测分别为2.60/2.96/3.36 元,对应PE 分别为28/25/22 倍。参考可比公司估值,维持目标价88 元,对应20 年33 倍PE,维持“强推”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;新品拓展不及预期;原材料价格大幅波动。