周大生(002867):2021Q1业绩预告归母净利润同比增长130%-140% 黄金珠宝消费复苏强劲

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:吴劲草/张家璇 日期:2021-04-15

  业绩简评

      2021Q1 业绩预告归母净利润同比+130%至140%:4 月14 日晚公司公布2021Q1 业绩预告,公司预计实现归母净利润2.3 亿元-2.4 亿元,2020Q1 归母净利润为1 亿元,同比增长+130%至140%。

      2020Q1 黄金珠宝复苏强劲,消费景气度回升叠加低基数带动业绩高增:

      2020 年Q1 因疫情影响,公司经营业务开展受到较大限制,导致单季度归母净利润仅1 亿元,自下半年以来,疫情逐渐受到控制,黄金珠宝线下消费持续复苏,公司也保持了良好的发展态势。2021 年1-2 月社零同比增速+33.8%,其中金银珠宝类同比增速+98.7%。相比2019 年1-2 月社零同比CAGR+3.1%,其中金银珠宝类同比增速+8.2%,行业景气度回升带动业绩高增。

      公司门店拓展逐步恢复,2021 年加盟店有望重回高速扩张:公司从2020年下半年开始新增门店逐步恢复,截至2020 年末,公司终端门店数达到4189 家,其中加盟门店3940 家,自营门店249 家,分别同比净增加207 家和净减少29 家,过去2-3 年集中新开的加盟店去年在疫情下也有优化调整,预计2021 年公司将重回开店快车道,加大对购物中心店的布局,形成标杆效应,加大渠道下沉力度,未来公司的门店空间有望达到6000 家。

      2021 年线上业务有望持续发力,加大与头部和腰部KOL 合作:2020年电商渠道收入9.7 亿元,同比+93.9%。2021 年线上将加大饰品类珠宝的布局,线上渠道也有望从淘系拓展到京东等其他更多平台。此外公司也将加大与直播平台头部和腰部KOL 的合作,扩大品牌影响力。

      品牌保持年轻化,加大对子品牌的推广力度:2021 年公司或将加大对新品牌的推广力度,对细分品类进一步补充,重点包括子品牌BLOVE和今生金饰,产品结构不断创新,不断年轻化,提升在新一代消费者中的品牌认知地位。

      盈利预测与投资评级:我们看好公司:①规模优势明显;②持续享受渠道下沉的市场红利,保持未来3-5 年15%-20%高增速;③多种渠道协同发展带来新期待。公司单店收入基本保持稳定,未来主要通过不断开新加盟店实现增长,镶嵌类珠宝,品牌使用费和管理服务费依旧为公司的主要利润来源。2021Q1 的高增长符合我们预期,我们维持公司2021-23年预测不变,归母净利润分别为13.1 亿元/15.7 亿元/18.9 亿元,同比+29%/20%/20%,最新收盘价对应21-23 年PE 分别为20/17/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:门店拓展不及预期,加盟店标准化管理和品控风险等