用友网络(600588)2020年报点评:用友云转型成效显现 继续受益于国产化、数字化、全球化

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允 日期:2021-04-15

用友网络2020年实现总营收85.25亿元,同比+0.2%,云转型成效进一步凸显。1)云业务:实现营收34.22亿元,同比+73.7%,占总营收40.2%,同比+17pct。2)软件业务:实现营收40.44亿元,同比-22.2%,占总营收47.4%,同比-13.7pct。3)金融业务:实现营收10.05亿元,同比-22.3%。

    云服务业务增长势头强劲,云转型进程进一步加速。1)公司预收款项+合同负债2020年实现20.45亿元,同比+61.3%,其中云业务预收款项10.91亿元,较年初增长83.9%;公司云服务业务累计付费客户数为60.16万家,同比+17.5%,公司的付费商户持续增加,同时客户粘性进一步增强。2)分客户规模来看,大中型企业实现营收27.26亿元,同比+67.9%,续费率98.96%;小型企业收入实现营收2.41亿元,同比+65.2%,续费率71.68%;政府及其他公共组织业务营收实现4.6亿元,同比+127.2%。3)用友保持市场领先地位,蝉联中国SaaS市场第一,在企业应用、ERM、财务、供应链等领域市占率分别为6.3%、13.7%、27.4%、17.2%。

    用友网络各项业务盈利能力稳定,高度重视销售和研发。1)公司2020年整体期间费用为40.65亿元,同比-14.80%,其中销售费用为15.37亿元,同比-12.25%,占总费用37.8%;研发费用14.59亿元,同比-10.52%,占总费用35.9%。2)公司ROE水平有所下降,主要受公司净利率下降的影响,未来随着公司对期间费用的管控,各项业务趋于标准化,我们预计公司ROE会继续上升。

    投资建议:我们预测公司2021年至2023年营收为103.32、133.54、179.08亿元,归母净利润为11.27、14.41、16.68亿元,对应EPS分别为0.34、0.44、0.51元,维持买入评级。

    风险提示:同行业竞争加剧;云产品获客不及预期;技术研发不及预期。