苏泊尔(002032)：毛利率与费用率双向优化 期待全年稳健表现

　　一、事件概述

    　　苏泊尔于2021 年4 月14 日晚间发布2021 年Q1 业绩预增公告。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.74~5.24 亿元，同比+54.66%~70.94%；实现基本每股收益0.579 元~0.640 元。

    　　二、分析与判断

    　　Q1 毛利率改善显著同比+2.41 PCT，期间费用率有所降低同比-0.43 PCT2020 年Q1 铜、铝、钢材以及塑料等原材料价格上升对家电企业普遍造成成本端压力，但公司毛利率水平依然保持稳中有升，同比+2.41 PCT 至26.38%，与2020 全年水平基本持平。同时，公司在2021 年Q1 采取积极措施严控各项费用，实现期间费用率同比-0.43 PCT。2021 年以来，公司毛利率与费用率双向优化，带动盈利能力持续改善。

    　　高端品牌矩阵叠加年轻化打开上行空间，高管换帅有望注入新的发展活力公司通过母公司反哺品牌WMF、Krups 及Lagostina 共同构成高端品牌矩阵，牢牢占据炊具及厨房电器高端市场，并通过签约青年明星代言，配合大量创新产品与IP 联名营销，加强锁定年轻消费人群。同时，张国华先生出任公司CEO 后，其多年快消品从业经验也有望为公司注入新的发展活力，不断增强公司推新能力与品牌运营能力，有助于公司打开上行空间。

    　　受益内销刚需品类复苏+外销SEB 订单转移，内外需共振公司未来增长值得期待据AVC 数据，2021 年Q1 刚需品类小家电线上销售恢复涨势，其中电饭煲/电压力锅/电水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%，公司作为刚需小厨电龙头将受益于景气复苏；外销方面，公司新扩产能落地后，代工品类与代工规模有望继续扩张，继续承接SEB 带来的欧美订单转移。内外需求共振下，公司未来稳健增长值得期待。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年将实现EPS 2.61、2.92、3.31 元，对应PE 27.9、25.0、22.1x。

    　　当前行业可比公司Wind 一致性预期平均PE 为28.5x，考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式，受益于行业规模扩充红利，有望打开新一轮上行空间，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧。