中文在线(300364)：联手腾讯合作更进一步 “文学+ ”加速变现

　　投资事件：

    　　中文在线于4月12日发布公告，公司与腾讯科技（深圳）有限公司（以下简称“腾讯科技”）签订了《战略合作框架协议》。旨在加快推进数字出版行业相关版权内容，促进腾讯科技相关技术开发应用能力在数字出版领域拓展，双方将在营造产业互联网发展环境、提升数字出版行业视频化水平、微信生态战略等方面开展紧密合作。

    　　点评：

    　　全面深化与腾讯科技战略合作伙伴关系，优势互补，互利共赢。根据协议显示，公司与腾讯科技将围绕数字版权包含但不限于网络小说、出版物、漫画、有声听书等内容，服务内容创作者，视频号生产者，直播生产者等开展合作。具体将在三方面展开合作：1）共同发起、搭建基于微信生态的数字版权联盟；2）共同搭建视频化数字产品的研究和相关应用。

    　　3）共同开展研究、开发产品化创作者服务。我们认为本次合作内容符合公司战略发展定位，虽不涉及具体合作形式与实施细节，但鉴于公司与腾讯科技在股权层面已有较深绑定，战略合作协议的后续执行情况有较好的落地基础，本次协议预计对公司21 年经营业绩产生积极影响。

    　　“文学+”渠道打通，全面战合后的火花碰撞值得期待。本次签署战略合作协议是腾讯系受让公司股权的延续，在中短视频成为各大互联网巨头争相布局的背景下，腾讯系对于高质量音视频内容的需求日益迫切。而拥有海量数字版权资源的中文在线恰恰补齐了腾讯科技在内容上的短板。数字版权内容的发展之路在于二次开发与深度开发，而腾讯科技可在产品运营、版权视频化升级、流量加持、平台变现等方面补齐中文在线短板。本次战略合作协议也将加速公司“文学+”转型升级，提升公司作为独立内容输出方的核心竞争力。

    　　投资建议：继续看好公司“文化+教育双轮驱动”的业务发展模式，在强大流量渠道的加持下，加速公司“文学+”、“教育+”变现速度。我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为9.91/16.37/24.88 亿元，归母净利润分别为0.54/1.95/3.15 亿元，EPS 为0.07/0.27/0.43，对应PE95.14X、24.67X、15.49X, 维持“买入”评级。

    　　风险提示：版权采购价格波动风险、数字阅读业务增速放缓