广州酒家(603043)年报点评:“食品+餐饮”双主营业务带动公司业绩增长21%

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张晓霖 日期:2021-04-15

  事件点评

      公司发布2020年财务报告,期内实现营收32.87亿元(+8.54%),归母净利润4.64亿元(+20.69%),扣非归母净利润4.51亿元(+20.99%),EPS1.14元。其中Q4实现营收7.24亿元(+2.35%),环比旺季Q3减少8.95亿元,较Q2增加3.02亿元;归母净利润1.04亿元(+75.5%),环比Q3减少2.44亿元,较Q2增加1.05亿元。受2020年中秋节在十月、月饼预售款较往年延期影响,全年仅二季度业绩亏损。

      “食品+餐饮”双主营业务确保公司年内营收利润正增长。餐饮业务实现营收4.89亿元(-26.7%),毛利率5.44%(-57.12pct)主要系疫情影响,公司餐饮收入大幅下滑所致。食品业务实现营收26.96亿元(+17.7%),毛利率45.35%(-4.43pct)系2020年公司执行新收入准则,将期间费用中产品运输费等合同履约成本调整至营业成本所致。食品业务全年销量亮眼高速增长,确保公司整体收入和利润疫情下实现正增长。

      受疫情影响期内毛利率下滑13.42pct 至39.33%、整体费用率23.52%(-13.27pct)。其中销售费用率9.23%(-16.48pct)系新收入准则将部分合同履约成本调整至营业成本所致,管理费用率10.6%(+0.7pct)、研发费用率2.35%(+0.33pct)、财务费用率-0.52%(+0.33pct)。其他非流动资产同比增加838%系期内支付收购海越陶陶居款项所致。

      生产基地逐渐投产释放产能。年内湘潭基地一期正式投产,为月饼市场提供产量保障。茂名粮丰园基地2020 年初完成升级改造新增速冻食品产能,及时适应疫情下宅家速冻食品市场井喷需求。梅州基地一期建设加速推进,目前主体厂房建设完成,正在进行内部装修,拟于2021 年上半年投产,满足速冻食品需求。湘潭二期建设方案正在规划中。

      投资建议:公司“食品+餐饮”发展路径清晰。“餐饮立品牌”,旗下广州酒家、陶陶居等具有广泛美誉度和市场认可度,老字号粤菜品牌具有长期投资价值;“食品创规模”,疫情为公司速冻食品带来巨大发展机会,生产基地不断投产、产能瓶颈逐渐解决,食品业务将持续增厚公司业绩、平滑餐饮行业系统性风险。从渠道规模来看,公司逐渐走出广东、深耕华南、辐射全国,线上营收占比不断提高。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.50\1.89\2.20,对应公司4 月14 日收盘价38.48 元,2021-2023年PE分别为25.58\20.36\17.49,维持“增持”评级存在风险

      食品原材料价格上涨风险;大股东减持风险;疫情对餐饮行业影响风险。