卫星石化(002648)年报点评：业绩稳健增长 即将实现C2和C3双轮驱动

　　事项：卫星石化披露年报：2020 年实现收入107.7 亿元，同比增长-0.1%；归母净利润16.6 亿元，同比增长30.5%。拟每10 股派发现金股利1.70 元、转增4 股（含税）。同时公司发布一季度业绩预告，预计实现盈利6.5-8.0 亿元，同比增长1516%-1889%。

    　　平安观点：

    行业景气度持续回升，全年实现业绩30%以上的同比增长：疫情之年公司实现业绩稳健增长的原因主要包括：1）丙烷脱氢、聚丙烯和丙烯酸（酯）等业务运行稳健，公司积极调整运营策略，增加市场紧缺的熔喷布等产品；2）下半年国际油价在OPEC 减产因素的影响下快速回升，石化行业景气度快速恢复，丙烯、丙烯酸、丙烯酸酯、SAP 等产品的价格和价差快速恢复；3）公司部分新建产能贡献新增利润。

    一季度行业景气度环比继续回升，业绩预计同比大增：一季度以来，丙烯酸、丙烯酸酯等产品的价格比2020 年4 季度有了较大的环比涨幅，例如丙烯酸乙酯价格环比上涨50%以上，丙烯酸甲酯环比上涨20%以上，丙烯环比上涨10%。行业景气度继续边际改善，根据公司业绩预告一季度业绩预计同比大幅增加。

    连云港乙烯一阶段项目即将投产，公司将实现C2 和C3 业务双轮驱动：

    　　公司连云港项目已经中交，目前进行投产前的调试，预计将于二季度投产，连云港乙烯项目投产后公司将实现C2 和C3 业务双轮驱动。远期来看，公司还有乙烯二期、丙烷脱氢等新项目陆续推进，长期成长可期。

    盈利预测和投资建议： 结合市场环境和公司经营计划， 我们调整2021-2022 年并新增2023 年的归母净利预测分别是31 亿元（原值28 亿元）、42 亿元（原值33 亿元）和49 亿元，EPS 分别为2.52、3.42 和4.01元，PE 分别为15、11 和9 倍。维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）公司销售不及预期；2）原油和石化产品价格大幅波动；3）安全事故；4）在建项目进度不及预期。