迈为股份(300751):重要客户华晟HJT进展再超预期!光伏异质结行业将提速

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2021-04-15

  投资要点

      HJT 重要客户安徽华晟进展再超预期,最高转换效率达24.52%;下游扩产有望提速1)据SOLARZOOM 报道,4 月13 日,华晟500MW 异质结电池项目第2 条线已全线贯通。最高转换效率达24.52%,平均效率达24.14%,产能已爬升至2000 片/小时(满产为8000 片)。

      2)第2 条线采用迈为整线设备(PECVD+PVD+丝网印刷,丝网印刷来自YAC 启威星),其中PECVD为迈为独家研发的最新一代8000 片/小时产能设备,不同于第1 条线采用的是理想的PECVD。

      3)此前,华晟第1 条线仅用时1 周调试、试产,平均转换效率达23.8%,最高效率达24.39%。

      叠加本次第2 条线贯通,华晟仅通过不到一个月时间,将2 条线转换效率均调通至24%以上。

      4)华晟新能源为光伏异质结电池行业新势力,在本次500MW 项目中,迈为占据了总设备招标额的77%。项目采用最新的高精度串焊+银包铜浆料技术,将有力推动HJT 银耗降低至与PERC 旗鼓相当的水平,是HJT 电池降本路径中的重要一环,异质结电池将具备商业化性价比。预计该项目2021 年4 月24 日举办投产仪式、6 月末达产,下半年将再启动2GW HJT 电池+组件扩产。

      近期华晟、通威HJT 数据持续超预期,代表着公司设备已步入成熟,下游HJT 扩产有望提速。

      异质结设备:未来5 年行业复合增速超80%;公司异质结设备在手订单居国内第一1)行业市场空间:预计2025 年HJT 设备市场空间有望超400 亿元,2020-2025 年CAGR 为80%。

      如净利率保持20%(80 亿净利润),给予25 倍PE,测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元!

      我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000 亿元市值。

      2)异质结行业何时爆发?目前HJT 与PERC 电池在单W 成本端差距约2 毛/W 左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至1 毛/W 即可产生性价比。我们预计,随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快2021 年底至2022 年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。

      3)公司为光伏异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT 整线设备供应能力(设备价值量覆盖从PERC 领域的25%上升至HJT 领域的95%),下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。目前 HJT 在手订单达5.9 亿元,位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位,未来成长空间大。

      盈利预测:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5 年的高成长性预计2021-2025 年公司新增在执行订单分别为60、71、104、143、227 亿元,增速分别达91%、19%、47%、37%、59%。考虑到收入确认节奏,预计2021-2023 年归母净利润为6.7/8.8/13.8 亿元,同比增长70%/32%/56%,对应PE 为51/39/25 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。