航天电器(002025)：年度业绩稳健增长 Q1业绩超预期

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    4 月13 日，公司发布2020 年年报和2021 年第一季度业绩预测报告，去年全年实现营业收入42.18 亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增长7.80%。预计2021 年第一季度实现归母净利润1.09 亿元-1.24 亿元， 同比增长50.00%-70.00%；基本每股收益0.26 元/股-0.29 元/股。

    点评

    2020 年全年业绩稳健增长，2021Q1 利润预计超预期大幅增长4 月13 日，公司发布2020 年年报和2021 年第一季度业绩预测报告，去年全年实现营业收入42.18 亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增长7.80%。表明公司盈利能力不断增强，业绩稳健增长，电子元器件行业景气度高。

    分产品看，2020 年全年，公司继电器实现营收3.20 亿元，同比增长2.21%，毛利率为42.89%（+0.58pct）；连接器实现营收27.28 亿元，同比增长23.15%，毛利率为35.70%（-1.25pcts）；电机产品营收10.10 亿元，同比增长17.28%，毛利率为27.76%（+0.76pct）；光通信器件营收1.15 亿，同比下滑1.49%，毛利率为25.10%（-0.73pct）。公司2020 年营收保持较快增长，主要由于公司深入推进“领域营销”策略，重点市场占有率持续提升，全年产品订货、营业收入实现较大增幅。

    根据第一季度业绩预测报告，预计公司2021 年第一季度实现归母净利润1.09 亿元-1.24 亿元，同比增长50.00%-70.00%。业绩同比大幅增加主要受两方面因素影响：一是去年同期受疫情影响经营业绩基数较低，二是2021 年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。我们判断，产业链下游需求强劲，全年持续增长可期。

    期间费用大幅增加，持续加大科研投入

    2020 年年度整体毛利率为34.41%（-0.49pct），主要是由于营业成本增加较多。销售费用为1.35 亿元，同比增长39.73%，费用率为3.19%（+0.47pct）， 主要系新产品推广、技术服务支撑的投入增加。管理费用为3.27 亿元，同比增长17.93%，费用率为7.75%（-0.09pct），系报告期公司变动管理费用同比有所增加。

    研发费用为4.28 亿元， 同比增加13.25% ， 费用率为10.15%（-0.55pct），研发人员增加145 人，同比增长13.63%，公司不断增加研发投入，将加强在5G、光背板、高速机箱、射频类连接器、微特电机等产品技术上的突破，公司市场竞争力将进一步增强，预计未来研发投入会持续增加。

    聚焦重点市场、重点客户需求，持续新产品推广和技术服务支撑力度作为国内高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件行业的重点骨干企业，公司在品牌、产品研发、市场营销、供应链管理、绩效管理和成本管控等方面优势明显，且经营风格稳健、资产质量较好，注重技术创新、商业模式创新和管理创新，成效明显。2020 年，公司深入推进“领域营销”，聚焦重点市场、重点客户需求，持续加大光背板、高速机箱、一体化产品伺服电机、5G 用连接器、消费电子领域用连接器等新产品推广和技术服务支撑力度，成效显著，公司产品订货、营业收入实现较快增长，并且，公司在民品领域也不断拓展，目前70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。

    战略新兴产业崛起，电子元器件行业发展景气向好随着量子科技、新材料、信息与通信技术及新工艺技术等学科的发展，新材料、新工艺、新技术的不断涌现，元器件微系统化和集成化发展进一步加速。随着智能化技术的发展，元器件或微集成元器件系统将具有一定的智能性。国家信息产业规划鼓励新型机电组件的发展，公司研究开发的项目属于新型机电组件，列入重点支持产品。随着国内经济转型过程中战略新兴产业的崛起，工业领域网络化、智能化呈快速发展趋势，给电子元器件行业带来新的发展机遇。

    随着新一代信息技术产业、先进装备制造产业、智能制造产业的发展，对基础元件需求持续增加，而且对技术性能、品质、种类等都提出更高要求，驱动机电基础产品行业的快速发展。随着元器件国产化、本土化替代步伐的进一步加快，在5G 通信、物联网、数据中心等多项重大工程的拉动下，技术驱动的中高端连接器、微特电机、光模块市场需求将快速增长，未来的市场将更有利于技术驱动型公司的发展壮大。

    盈利预测与投资建议：业绩稳健增长，通信等民用发展潜力大，维持增持评级国防装备升级换代速度加快，高端电子元器件市场需求持续增长，公司军品业务稳步增长可期；公司大力开拓通信、新能源汽车、智能装备等多领域市场，民品业务获较快增长；公司深入研究多种员工激励方式，股权激励值得期待。预计公司 2021 年至 2023 年的归母净利润分别为 6.02、7.92、11.06 亿元，同比增长分别为38.82%、31.55%、39.66%，相应21 至23 年 EPS 分别为1.40、1.85、2.58 元，对应当前股价PE 分别为33、25、18 倍，维持增持评级。

    风险提示：

    竞争加剧导致毛利率进一步下滑。