南钢股份(600282):立足“产业运营+产业投资”战略 聚焦材料产业链多元发展

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2021-04-14

  核心观点:

    2020 年业绩:钢材量升价跌使营收、归母净利分别增10.7%、9.2%,聚焦材料产业链多元发展。2020 年公司实现营业收入531.2 亿元、同比增10.7%,归母净利润28.5 亿元、同比增9.2%(回溯调整后同比下降14.0%),归母扣非净利润24.6 亿元、同比增4.8%,每股收益0.56 元/股,ROE(摊薄)为12.0%。拟向全体股东(南京钢铁股份有限公司回购专用证券账户除外)每10 股派发现金红利人民币2.50 元(含税)。(1)业务结构:钢铁营收、毛利占比分别为73.9%、91.2%,板材、长材毛利占比约50%、40%。(2)盈利能力:钢材跌价拖累吨钢毛利,销售费用大降助吨钢期间费用下降3.4%。(3)资产收购:定增收购南钢发展和金江炉料38.72%股权,全资持有、增厚归母净利。

      (4)对外投资:落实“产业运营+产业投资”发展战略,设立印尼260万吨焦炭项目、拟收购万盛股份29.98%股权、布局IDC。

    2021 年计划:粗钢产量同比增长5.3%,实现全面超低排放、获得A级标准。实现营业收入575.0 亿元、较2020 年增8.2%。

    公司看点:公司立足“产业运营+产业投资”战略,聚焦材料产业链多元发展,做强钢铁产业,重点发展先进钢铁材料,高研发支出助力产品结构持续升级;布局产业链延伸,加快推进能源环保、新材料、智能制造、IDC 等产业发展,构建材料生态圈。现金分红比例逐步提高。

    盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年EPS 为0.75/0.89/0.96元/股,对应2021 年4 月14 日收盘价,2021-2023 年PE 为5.78/4.87/4.49 倍。参考可比公司估值,综合给予2021 年9 倍PE,对应2021 年合理价值约为6.75 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济修复不及预期;全球通胀水平超预期;全球铁矿石产量不达预期;我国粗钢产量增速超预期;IDC 业务、印尼焦炭项目进度低于预期。