国联股份(603613):无惧疫情高基数 业绩高增印证模式持续性

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈腾曦/于健 日期:2021-04-14

  导读:

      公司于4 月14 日发布21Q1 业绩预告,收入利润在高基数增速下均实现持续高增长,超市场预期。

      投资要点

      公司发布21Q1 业绩预增预告,营收利润高基数下均大超预期预计21Q1 营收60.5-60.8 亿元,同比大增154.06%-155.32%;归母净利约为7,750-7,850 万元,同增90.30%-92.75%;扣非归母净利约为7,600-7,650 万元,同增约115.65%-117.06%。营收与净利均在20Q1(受益疫情)高增速基数下实现了大幅增长,超市场预期。

      后疫情下高增印证了公司商业模式持续性,老客户高复购+新客户持续涌入成为增长飞轮

      高增长打破了部分市场对多多平台疫情受益影响的质疑,老客户的高复购黏性体现的是对平台商业模式的认可与信任,而上游工业品交易的线上渗透率在后疫情下不断提升,这又为新客户不断涌入提供了持续动力。我们认为多多交易平台已形成了增长飞轮,单个行业的市场渗透率将快速持续提升。

      盈利能力:营收增速高于利润增速,粗略判断毛利率有所波动公司延续规模优先战略定位,以低毛利催化交易规模和行业影响力,预计环比20Q4 有所改善,逐渐恢复正常水平。

      延续“平台、科技、数据”战略,“一体两翼”加快落地持续实施“一体两翼”经营策略:1)加速推动多多电商平台建设,预计21 年砂多多和医多多落地,横向复制“涂多多”等平台逻辑经验,快速扩大交易规模和平台影响力。同时,持续推进云工厂,布局产业链上游,加强行业壁垒和议价能力;2)提升国联资源网综合信息服务能力,增强会员黏性和转化率;3)加快国联云的数字技术服务能力,通过“云ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。

      盈利预测及估值

      鉴于仅发布Q1 业绩预告,我们暂时维持原有盈利预测;预计公司2021-2023年营收至311.16/546.2/928.53 亿元,同增81%/76%/70%,归母净利5.24/8.82/15.59 亿元,EPS 为2.21/3.72/6.57 元。维持“买入”评级。

      催化剂:新平台快速复制、现有平台爆发式增长、市场渗透率进一步提升

      风险提示:老客户复购率下降;新客户增速降低;云工厂业务不及预期