鸿路钢构(002541)：钢结构高景气发展背景下公司延续高成长

事件：

    　　公司近日发布 2021 年一季报预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 300%-350%，基本每股收益 0.3172 元/股-0.3569 元/股。

    点评：

    　　一季度业绩同比高增，疫情影响基本消除，生产经营整体向好。

    　　公司预告 2021 年一季报归母净利润 1.66-1.87 亿，与去年同期相比增长 300-350%，一方面由于去年一季度疫情原因导致基数较低，另一方面，公司持续扩大经营成效显著，2019 年 Q1-2021Q1 复合增速高达61.11%。

    　　公司生产能力稳步增强，行业龙头地位稳固，计划 2022 年扩至500 万吨。1）公司投资建设十大基地，确立 2022 年扩至 500 万吨的目标，截至 2020 年底公司已有 320 万吨产能，未来预计将快速扩张。

    　　2）钢结构制造行业中龙头地位稳固，品牌实力快速提升，参与宁德时代、特斯拉超级工厂、、周口电厂、加速基地一期项目、南京金茂广场二期钢结构广场项目等高难度的大型项目。3）通过科学化预测、信息化管理、规模化采购等多种途径提高采购能力，有效提高效率、降低成本。

    　　业绩高增长的同时，公司经营效率不断提升。公司 2020 年全年营业收入、归母净利润增速分别为 25%、43%，业绩增速维持高位的情况下，营运能力不断提升，应收账款周转天数、存货周转天数从 19 年的55 天、163 天加快到 2020 年的 43 天、161 天，分别加快了 12 天、2天。公司不断加强经营管理，采用集中管控、垂直管理，管理高效且严控成本，且承接了越来越多的高难度大型项目，上下游议价能力逐步增强，经营效率有望持续改善。

    　　装配式钢结构符合绿色建筑发展理念，“碳中和”背景下有望长期高景气。钢结构建筑具备绿色环保、减少建筑垃圾，且可持续发展的特征，因此符合我国绿色建筑发展的重要方向。住建部近日发布《关于加强县城绿色低碳建设的通知(征求意见稿)》，明确推行装配式钢结构等新型建造方式，大力推广应用绿色建材，此外住建部在 8 日的新闻发布会明确我国将推动绿色建筑立法，引导江苏、浙江、宁夏、河北、辽宁、内蒙古、广东等 7 省（区）颁布地方绿色建筑条例，彰显我国推广绿色建筑的信心。

    　　投资建议：

    　　公司作为钢结构制造领域龙头企业，在国家政策大力支持，装配式钢结构行业高景气发展的背景下，有望延续高成长。预计 21-23 年 EPS 分别为 1.91/2.65/3.40 ， 对 应 PE 分别为26.31/18.96/14.78。给予“买入”评级。

    风险提示：基建投资大幅下滑，钢材价格大幅波动，产能爬坡不及预期。