永兴材料(002756)：锂电地位逐步巩固 看好公司发展

　　21Q1 归母净利同比增60%-70%，维持“买入”评级4 月13 日，公司发布20 年业绩快报及21Q1 业绩预告，20 年营收49 亿元（yoy+1%），归母净利2.6 亿元（yoy-25%），低于我们前期预期（3.55 亿元），主要因Q4 计提资产及信用减值损失约0.78 亿元；20Q4 归母净利0.04亿元（同比转正、qoq-96%）。另外，公司预计21Q1 归母净利1.19-1.26亿元（yoy+60%-+70%）。我们认为公司20Q4 因计提减值损失影响业绩承压，且21Q1 业绩同比增长趋势向好，公司不锈钢及锂电材料双主业并行，我们仍看好公司发展。基于公司计提减值损失等因素，我们调整盈利预测，预计20-22 年EPS 为0.64/1.23/1.34 元，仍维持“买入”评级。

    　　20 年计提减值损失约0.78 亿元，后续影响或有限公司20Q4 归母净利仅为0.04 亿元（qoq-96%），主要因公司再次对收购永诚锂业形成的商誉及对应收科丰新材款项等事项计提资产及信用减值损失约0.78 亿元。据公司20 年半年报，期末公司商誉为1.03 亿元（全部为投资永城锂业形成）；对科丰新材（永城锂业客户）应收账款及其他应收款1.07亿元，已申请财产保全，19 年末科丰新材资产评估价值0.65 亿元，差值0.42亿元。因此，我们认为公司因收购永城锂业形成的商誉及对科丰新材应收款项计提的减值损失已较为充分，后续对公司归母净利影响或有限。

    　　锂电业务逐渐成型，未来发展可期

    　　21Q1 公司归母净利同比增60%-70%，公司称一是因为1 万吨碳酸锂项目达产贡献业绩，二是去年同期因疫情影响特钢业务开工不足。目前公司已有碳酸锂产能1 万吨，而于1 月31 日，公司（2021-021）称继续新建2 万吨碳酸锂及配套原矿、选矿产能，完全达产后公司将具备3 万吨碳酸锂产能，公司在锂电市场地位或进一步巩固。另外，“2030 年碳达峰、2060 年碳中和”的目标进一步为新能源的发展助力，公司未来发展可期。

    　　锂电业务带来增长前景，维持“买入”评级

    　　公司双主业并行，不锈钢业务稳定现金流，锂电业务带来增长前景。基于公司计提减值损失等因素，我们调整盈利预测，预计20-22 年归母净利为2.58/4.99/5.45 亿元（前值3.55/4.99/5.45 亿元）。我们预测21 年公司不锈钢、锂电业务归母净利分别为4.00、0.99 亿元，参考可比公司15、65 倍PE（2021E，Wind 一致预期）均值，考虑公司在不锈钢棒材市占率高以及碳酸锂产能扩张空间，给予一定估值溢价，分别取24、120 倍PE（2021E）估值，预测合理市值209 亿元，目标价51.54 元（前值63.76 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，新能源汽车发展不及预期。