3月贸易数据点评报告:出口结构更加均衡

类别:宏观 机构:东北证券股份有限公司 研究员:沈新凤/尤春野 日期:2021-04-14

  报告摘要:

      中国月出口同比 增长30.6%,预期增长38%。出口略低预期但仍然较为强劲。3 月出口增长强劲的原因之一是去年3 月的低基数效应。去年3 月份中国仍处于疫情防控较严的阶段,复工复产不完全,产出的不足严重影响了出口,故而今年3 月同比增速较高,不过即使除去基数因素,3 月出口也表现较为亮眼。分国别来看,3 月份中国对美欧出口增速较高,对其它经济体出口回落较大。侧面反映出在强力财政刺激和疫苗接种较快的作用下,美欧等发达国家需求恢复更加明显,而新兴市场则相对较弱。

      具体商品来看,房地产后周期类商品走势保持强劲,电子产品类出口紧随其后,而医疗器械出口逐渐回落到正常水平。不过随着全球利率中枢水平的触底回升,房地产销售或将触顶回落,房地产后周期相关商品的出口景气度也难以维持高位。可以关注海外房地产补库存所带来的建筑材料等商品出口的机会。整体来看,相比于去年特定类别对总体出口的超强拉动,今年各类商品出口相对更加均衡。

      中国3 月进口同比增长38.1%,预期增长24.4%,1-2 月增长22.2%。进口数据延续1-2 月的上升势头,并大幅超出预期,反映出内需持续恢复;同时大宗商品价格上涨也是进口额增长较高的重要因素。3 月份对美进口大幅增长,结合农产品进口的增加,我们认为可能是中国在继续履行中美第一阶段进口承诺所导致的结果。

      3 月大豆和粮食进口暴涨,原因一是大豆和粮食作为中美第一阶段贸易协定的重点,其增长表明中美贸易协定已经开始落实;二是去年以来国内外粮价上涨,增加粮食储备、补充库存是国家战略的需求。另一方面,工业品原材料价格的上涨也导致相关商品进口额增幅较大,铁矿砂、铜等商品进口数量增幅分别为18.86%和24.98%,但进口额同比增长分别达到112.51%和77.89%,反映出原材料价格上涨在其中起到了重要作用。

      3 月贸易顺差继续缩窄,主要原因是3 月进口大幅上升,而这并非坏事,表明国内内需的恢复势头较好。出口方面,由于海外各国正在逐步开始经济恢复进程,而大多数国家在财政刺激的推动下,需求端复苏快于供给端,对中国商品的需求将持续较长时间。而随着全球生产的逐步重启和原材料价格攀升,进口增速也将明显高于去年,贸易顺差难以重现疫情期间的高位。

      风险提示:全球疫情反复。