拓邦股份(002139)公司动态点评:2021Q1超预期增长 上下游同步发力奠定高增基础

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴彤/蔡微未 日期:2021-04-14

  事件:公司于4 月13 日发布2021 年一季度业绩预告,2021 年一季度公司预计实现归母净利润2.21-2.46 亿元,同增250%-290%;预计实现扣非后归母净利润1.42–1.54 亿元,同增480%-530%。

      Q1 业绩超预期增长,净利润同增250%-290%。公司于上下游同步发力,2021Q1 公司业绩高速增长,预计实现归母净利润2.21-2.46 亿元,同增250%-290%,其中公司持有欧瑞博的股权投资公允价值预计对公司2021净利润产生9,334.70 万元正向影响,扣非后2021Q1 预计实现净利润1.42–1.54 亿元,同增480%-530%。

      2021Q1 业绩的大幅优化主要系公司于上下游两端同时发力,上游端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的ODM 研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对Q1 经营利润的影响。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化下游端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020 年头部客户数量从2019年的53 家增加至80 家,头部客户收入占比提升至80%,且其中5000 万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。

      公司产品平台逐步放量,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020 年公司出货数量10 万+的ODM 产品平台数量由2019 年的52 个增长至69 个,其中出货数量100 万+的产品平台数量由2019 年的4 个快速增长至 2020 年16 个,平台规模优势逐步体现。此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2020 年公司研发投入为4.05 亿元,同增20.99%,研发加码提升产品附加值,创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升,2020 年度毛利率较高业务如工具、工业营收占比分别提升3.37 及1.14 个百分点,而毛利率相对较低的家具业务占比则下降5.24 个百分点,营收结构优化推升毛利率提高2.4pct 至24.39%。

      谋求长期战略伙伴关系,加速技术与资源协同。2021 年3 月24 日,公司与松下电器达成战略合作意向并签约,双方将在智能家居及其他领域共同研究和创新,在技术服务、产品创新、智能制造、供应资源互补等方面开展全面深入合作,将充分发挥各自在人才、技术、市场领域的独特优势,抢占潜力市场,实现双赢并谋求建立长期稳定的战略合作关系。此前,拓邦与PAS 控股达成战略协作,公司将入股PAS 控股旗下的帕艾斯电子技术(南京)有限公司,并以此为契机在技术、人才、市场、销售以及研发等资源上形成协同作用,在电子和机电系统领域开展全球化的深入合作。

      投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司2021-2023 年实现营收分别为: 73.06/92.45/113.74 亿元, 实现归母净利润预计分别为:

      7.02/8.90/10.91 亿元,对应现价PE 分别为:18X/14X/12X,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险