中环股份(002129):“210”产业链扩张超预期 一季度业绩表现优异

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王帅 日期:2021-04-14

  事件:公司发布一季度业绩预告,2021Q1 预计实现营业收入 70-76 亿元,同比增长 54.99%-68.27%,预计实现归属于上市公司股东的净利润4.7-5.5 亿元,同比增长 86.27%~117.97%,业绩超预期。

      “210”尺寸技术领头人,600W+生态联盟已全面形成。2019 年,在市场上硅片尺寸混杂,且尺寸不断增大的背景下,公司首次提出跳出现有设备兼容度,将硅片尺寸一步到位升级至 210mm。概念一经提出,立即得到下游电池及组件产业链的积极响应,全行业开始了继 PERC 之后的又一次新技术扩产潮,头部电池组件制造厂家加速扩产升级,新建电池产线皆为 210 向下兼容,随着逆变器端配套产品的发布,大功率组件600W+生态联盟已全面形成,大尺寸产业链扩产速度超出预期。

      加速产能布局,抢跑“210”赛道。截止到 2020 年底公司单晶硅片总产能 55GW,其中 210 硅片产能占比已达 40%,2020 年公司 210 硅片市场占有率超过 99%。2021 年 2 月,业内最大单体单晶硅投资项目宁夏中环六期 50GW 硅片项目签约落地,项目总投资 120 亿元,预计将在未来两年内陆续投产,到 2021 年底公司硅片产能预计将达到 85GW,其中 210 硅片产能占比将超 60%,公司作为 210 硅片的领头人,加速产能布局,抢跑 210 新赛道。

      高功率组件终端需求量上升,超前布局迎来收获期。光伏电站装机最终以最优度电成本为指引,大尺寸是技术升级的必然方向。高功率 210 组件可大幅降低下游支架、线缆、逆变器等单瓦成本,与 166 组件相比,210 组件对应电站系统总体投资下降 10%左右,高功率组件将成为下游电站客户的首选产品。2021 年以来,下游电站招标计划中大尺寸组件占比明显提升,“大尺寸”硅片提效降本已成行业共识,210 产业链扩张超出预期,公司一季度公司 210 硅片出货量逐月提升,超前布局的210 硅片产能迎来收获期,盈利能力和市场竞争力快速提升。

      投资建议:我们预计 2021 年/2022 年/2023 年公司归母净利润为23.2/30.9/38.3 亿元,对应当前 PE 分别为 37.4/28/22.6,给予买入评级。

      风险提示:光伏下游装机需求不达预期;公司扩产进度不达预期;原材料价格波动导致成本增加