新城控股(601155)3月经营数据点评:销售保持增长 商管发展迅速

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2021-04-14

  投资要点

      事件:2021年 3 月,公司实现合同销售面积 191.2 万平方米,同比增加 39.9%;合同销售金额 205.5 亿元,同比增加 44.2%。2021 年 1-3 月累计实现合同销售面积 510.6 万平方米,同比增加 78.6%;合同销售金额 496.5 亿元,同比增长60.3%。2021 年一季度公司累计竣工面积 417.0 万平米。

      点评:

      销售保持增长,竣工加速。2021 年 3 月,公司实现合同销售面积 191.2 万平方米,较 2020 年 3 月增加 39.9%,较 2019 年 3 月下降 2.8%;合同销售金额 205.5亿元,较 2020 年 3 月增加 44.2%,较 2019 年 3 月下降 10.9%;销售均价 10,751元/平方米,同比上升 3.1%。2021 年 1-3 月累计实现合同销售面积 510.6 万平方米,同比增加 78.6%,较 2019 年一季度增加 23%;合同销售金额 496.5 亿元,同比增长 60.3%,较 2019 年一季度增加 6.3%。公司披露 2021 年一季度累计竣工面积 417.0 万平米,完成全年竣工计划的 9.68%。2021 年预计竣工 4309.9万平,较 2020 年实际竣工面积 3071.9 万平同比增长 40.3%,全年竣工预计将加速。

      拿地保持稳健,主要布局二三线城市。公司 3 月新增 11 个土地项目,拿地建面 152.4 万方,拿地金额 95.4 亿元,拿地均价 6264 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重 46.4%,拿地面积占销售面积的比重为 79.7%。公司 1-3 月累计拿地建面 458.1 万方,累计拿地金额 166.7 亿元,拿地金额占销售金额的 33.6%,拿地面积占销售面积的 89.7%,拿地保持稳健。1-3 月拿地金额中,占比较高的城市有:天津(24%)、温州(13%)、烟台(11%)。

      吾悦广场收入大幅增长,全年目标有望实现。截至 2021 年 3 月末,公司持有的已开业吾悦广场 93 座,管理输出的已开业吾悦广场 3 座。2021 年一季度公司商业运营总收入 19.20 亿元,较 2020 一季度 9.69 亿的商业运营收入实现了98.1%的大幅增长(去年同期因疫情影响)。公司 21 全年租管费目标为 85 亿元,根据一季度商业运营情况看,全年目标有望实现。

      财务结构稳健,融资成本下降。截至 2020 年末,公司的净负债率为 43.65%,剔除预收账款的资产负债率为 74.12%,现金短债比为 1.68。2021 年 1 月,穆迪将公司信用评级上调至[Ba1]。2 月,公司境外成功发行 4.04 亿美元债券,期限 5.25 年,票面利率 4.5%。3 月标普将公司信用评级上调至[BB+]。评级提升后,公司新发行海外债平均成本仅为 4.60%。

      投资建议:新城控股稳定现金流业务到了临界点。公司商业地产高增长,运营能力行业领先。公司销售保持增长,拿地平稳,财务结构稳健。我们预计2021-2022 年 EPS 分别为 7.88 元、8.99 元,按照 2021 年 4 月 9 日收盘价,对应的 PE 分别为 6.1 倍和 5.3 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧,地产政策调控。