建设机械(600984):疫情影响逐步消除 公司基本面持续向好

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张检检 日期:2021-04-14

  事件:公司发布年报,全年实现收入40亿,同比增长23%,实现归母净利润5.53 亿,同比增长9.5%,对此点评如下:

      1、子公司庞源租赁的业绩略超预期,全年其收入35.3 亿,实现净利润7.46 亿,略超之前预期,市场担心毛利率下滑,背后主要原因是价格在快速下降,我们观察庞源价格指数年线走势,其一季度高点接近1530 点,而年底下降到1300 点,期间下滑幅度达15 个百分点,其中下滑最快的是三季度和四季度,而设备利用率因为疫情提升有限,因此导致期间毛利率持续下滑,但从总体净利率看基本保持稳定,侧面反映公司在内部管理方面的成效。

      2、整体上市公司业绩略低预期,主要是因为四季度加大对天成和本部的计提力度。a、天成是最主要的亏损源,其全年营收0.62 亿,亏损0.84亿,而上半年天成亏损0.32 亿,意味着下半年亏损约0.52 亿,这里主要是四季度应收账款计提,另外公司还对天成的商誉进行减值计提约0.37亿,总计天成在四季度就有接近0.9 亿亏损;b、本部基本处于经营性盈亏平衡状态,但四季度计提有约0.21 亿,其中存货跌价损失有0.16 亿,应收账款计提有0.05 亿。综合四季度因为天成+本部计提预计带来亏损幅度达1.11 亿。

      3、疫情影响逐步消除,公司基本面持续向好。a、利用率指标基本恢复到正常水平,今年有望给业绩带来比较大的弹性,截止1-3 月份设备平均利用率达到52%,较去年同期提升17 个百分点,其中三月份利用率达到69.7%,已经恢复到2018-2019 年平均水平;b、设备投放稳步增长,从3 月8 日开始公司再次举行“百日接单”劳动竞赛活动,效果显著,近一个月订单数持续稳步增长,累计接单接近5.3 亿,平均单周接单量超过1.3 亿,平均接单价格在1140 点左右,为今年业绩目标规划完成打下坚实基础,从设备投放量看,去年全年设备投放接近19 亿,基本实现预期目标,今年趋势有望延续。

      业绩预测:基于目前经营情况我们下调公司2021-2023 年净利润至8.3/10.6/13.3 亿,对应PE14/11/9 倍,长期继续看好,给予“买入”评级风险提示:地产投资不及预期;装配式建筑政策不及预期。