宏观专题报告:出口增长4月加快 但后期预计放缓

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-04-14

  一、疫情背景下我国出口增长强劲的三个原因。首先,疫情使得海外供应受限,我国出口替代其它国家的供应。其次,美欧经济刺激使得商品消费需求超过疫情前水平,这带动了我国出口超预期增长。最后,疫情背景下防疫物资和宅经济相关的电子消费品出口拉动了我国出口增长。比较而言,这三个因素对我国出口贡献依次递减。

      二、3 月我国出口增长略有放缓的三方面证据。第一,3 月份我国出口运价下跌9.5%,跌幅大于季节性水平,反映我国出口增长略有放缓。第二、3 月份财新制造业PMI 回落以及统计局制造业PMI 新出口订单略低于前高均显示我国出口增长可能略有放缓。第三,3 月份美欧日制造业PMI 均远高于此前高点,美国商品生产部门就业亦创新高,这意味美欧日供应加快恢复,这可能使得我国出口增长动力略有减弱。

      三、4 月我国出口增长加快的两个原因和一个证据。我们预计4 月我国出口将有所加快。一是近期全球疫情明显恶化,这会使得海外供应受到一定抑制,而我国出口增长有望加快。二是美国发放1400 美元/人的一次性财政救助会提振4 月商品消费,对我国出口也会有一定拉动作用。最近两周,上海出口集装箱运价指数分别上涨0.57%、2.58%;中国出口集装箱运价指数先涨0.44%后回落0.75%,但表现亦强于季节性规律。这可以印证4 月我国出口增长加快。

      四、预计5 月之后我国出口增长将趋势放缓。3 月份我国出口增长略有放缓说明海外供应已经恢复到抑制我国出口增长的程度。发达经济体制造业产能利用率已经接近恢复到疫情前水平。比如,1 月份美国制造业产能利用率仅比疫情前略低0.5 个百分点。尽管近期疫情明显反弹,但疫苗的接种会使得全球疫情趋势性缓解,未来海外供应有望进一步恢复。美国1400 美元/人的一次性财政救助的影响也是暂时的。在这些短期影响因素消退之后,我们预计5 月之后我国出口增长趋势放缓。

      风险因素:病毒变异导致疫苗失效、中美关系恶化