TCL科技(000100):顺周期迎业绩增长 新增产能有序扩产

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘双锋/雷鸣/孙芳芳 日期:2021-04-14

  事件

      4 月12 日晚间, TCL 科技发布2021 年第一季度业绩预告,预计一季度净利润30.5 亿-34.2 亿,同比增长10.3 倍-11.6 倍,归属于上市公司股东的净利润23.2 亿-25.5 亿元,同比增长4.7 倍-5.2 倍。

      简评

      Q1 业绩快速增长,主要归于与华星光电业绩爆发及中环股份并表TCL 科技Q1 业绩增长主要来源于核心主业TCL 华星业绩爆发,同时中环股份去年四季度并表在今年一季度也带来增量贡献1)TCL 华星净利润同比增长15 倍,环比提升近30%。大尺寸领域,t1、t2、t6 产线满销满产,t7 按计划爬坡,出货面积同比增长15%,主要尺寸产品价格持续上涨,大尺寸业务净利润较2020 年第四季度环比增长超50%。小尺寸领域,t3 产线满销满产,t4 柔性AMOLED 产线按计划扩产,在新产线扩产固定成本显著增加的基础上,公司通过产品结构优化和极致运营管理,实现经营效益同比改善。公司加速中尺寸领域的IT、车载等产品和客户开拓,完善全尺寸领域的产品矩阵和业务体系。2)天津中环电子信息集团有限公司于2020 年第四季度纳入本公司合并报表范围,成为公司业绩同比增长的驱动因素之一。中环股份实现归属于其上市公司股东的净利润同比增长86.27%-117.97%。3)公司收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及苏州三星显示有限公司100%股权的事项已完成交割,自2021 年二季度起开始为公司贡献收入和效益。

      规模优势领先,内生及外延并购继续扩大产能优势公司已建和在建的生产线共有 6 条:通过 2 条 8.5 代线建设,TCL 华星在 TV 面板领域站稳脚跟;随后以 2 条 6 代线顺利切入小尺寸面板,出货量份额现已超 10%;近几年又通过 2 条 11代线建进一步扩张大尺寸产能,确立了全球大尺寸面板的领先地位。大尺寸业务保持效率效益全球领先,公司在 TV 面板市场份额提升至全球第二,55 吋产品份额全球第一,32 吋产品份额全 球第二,65 吋和 75 吋产品份额目前已跃居全球第二;中尺寸业务优化产品和客户结构,小尺寸业务聚焦技术创新提升产品竞争力,在高端细分市场快速发展。2021 年,t7 产线量产爬坡、t4 产线二三期建设,对苏州三星工厂的收购完成交割,TCL 华星规模增长将超过 50%,市场份额及地位将进一步提升。

      半导体光伏及半导体材料,不断创新与改革

      2020 年中环单晶总产能达 55GW/年,其中通过技改提升原有产能 占比近 20%。在新能源光伏电池和组件方面,公司开展叠瓦 3.0 产线的研 发,并与国内领先的 G12 PERC 电池制造商协同创新、联合创新,2020 年末形成产能 4GW/年;公司半导体材料产品验证和客户开发加速,获得全球主要客户认可。公司 8 英寸和 12 英寸产品全面对标国际领先产品,产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定,已投入产线均已实现满产。公司已成为 数字逻辑产品和存储产品的有力参与者,2020 年硅片出货面积同比增长 30%以上。我们认为,随着公司不断创新与改革,未来在光伏与半导体材料领域迎来双发展。

      面板价格趋势明显,看好面板机会

      进入二季度,虽然中国TV 市场表现疲软,但海外市场依然维持强劲,渠道备货积极,电视品牌在海外终端强劲需求以及回补库存需求的推动下,二季度面板备货策略激进。二季度全球LCD TV 面板市场供需持续紧缺,将带动LCD TV 面板价格在二季度维持上涨趋势,其中4 月各个尺寸价格维持较大涨幅。32",3月份均价上涨7 美金,预计4 月涨幅维持约7 美金的上涨。43",3 月份维持超5 美金的上涨幅度,预计4月维持超5 美金的涨幅。50",供应紧缺,3 月-4 月维持均价上涨超10 美金的较大幅度。55",面板厂策略激进,3 月维持超10 美金涨幅,4 月维持超10 美金的较大涨幅。大尺寸方面,涨幅扩大,3 月-4 月维持约15 美金的较大涨幅。面板价格连续上涨,投资机会明朗。TCL 科技随着内生与外延发展,显示规模已实现全球领先,受益于面板涨价及产能扩张,我们预计2021-2023 年营收1150/1357/1574 亿元,归母净利润109/122/134 亿元。

      风险提示:1)疫情影响时间延长;2)价格下降;3)景气度下行行业催化剂: 1)行业回暖超预期;2)OLED 渗透率超预期