顺络电子(002138):淡季不淡 Q1业绩持续超预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:谢淑颖/许兴军/王亮 日期:2021-04-13

  核心观点:

      淡季不淡,单季度业绩再创历史新高。公司披露2021Q1 业绩预告,预计2021Q1 净利润1.85-1.98 亿元,同比增长95%-110%。参照公司历史季度业绩规律,Q1 为传统淡季,但公司延续20Q2 以来增长态势,创公司上市以来单季同比最高增速,反映行业持续高景气。收入端,公司产品应用于电子产品的无线信号处理领域和电源信号管理领域,受益于电子产品智能化、便捷化趋势下对需求的拉动和长期研发投入下公司新业务的拓展以及贸易摩擦背景下国产替代的加速。利润端,高毛利产品的持续放量叠加公司内部组织不断优化革新,增强了公司的运营效率,提升了公司盈利水平。

      5G 渗透率不断提升,拉动公司产品需求。5G 渗透加速驱动电感需求增加:一方面,5G 手机终端和基站大规模出货,带来电感、滤波器的增量需求;另一方面,5G 高速率传输特性,使得手机等终端的电感单机价值量大幅增加。公司作为国内电感龙头,深耕行业大客户,国产替代背景下产品渗透率提升,5G 相关订单有望持续增长。

      新兴应用市场快速发展。公司在5G 通信技术、汽车电子、物联网、云计算及云服务、新能源等多领域快速发展,取得全球众多知名客户认证,为公司未来成长打开空间。

      投资建议。顺络电子是国内电感龙头,受益于5G 基站、5G 终端、汽车电子对电感用量大幅增长以及非电感业务的顺利拓展。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.94/1.19/1.38 元/股,按照最新收盘价,2021-2023 年对应PE 分别为38.07/30.14/25.87 倍。我们给予公司2021 年40x PE,合理价值为37.58 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。5G 推进不达预期,客户渗透率不达预期;汽车芯片短缺恢复情况缓慢;原材料成本上涨;汇率波动带来的汇兑损益;行业竞争加剧。