坚朗五金(002791):新品类放量显著 集成供应商战略持续推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/鲍雁辛/张心怡 日期:2021-04-13

  投资要点:

      上调目标价至96.42元,维持增持评级。公司新品类培育成熟贡献增量,期间费用分摊利润弹性显现,上调2021~2023 年EPS 至3.71(+0.86)/4.87(+1.20)/6.24。考虑公司多品类扩张、集成供应、渠道和客户拓展等进入收获期,五金集成供应商协同和规模效应持续兑现,参考同业给予一定估值溢价,给予2021 年53 倍PE,上调目标价至196.42 元,维持增持评级。

      利润增速超预期,盈利水平持续提升表现靓丽。公司发布2020 年报,实现营收67.37 亿元(+28.20%),归母净利润8.17 亿元(+86.01%);综合毛利率为39.25%(2020 年运输费用计入营业成本导致毛利率下降2.23%),盈利能力持续提升,随着渠道布局迎来收获期,期间费用得到有效分摊,净利率同比大幅提升4.54pct 至12.90%。

      传统业务稳定增长,新品类培育成熟持续放量增速较快。公司门窗五金系统实现营收22.68 亿元,同增19.13%;新产品如智能锁、密封胶条、新风系统等产品收入增长较快,其中家居类产品和其他建筑五金产品营收分别同增72.12%和113.09%达到9.66 和9.42 亿元。

      云采线上平台助力经营发展,建筑配套件集成供应商战略布局持续推进。

      公司围绕建筑构配件集成供应商战略定位不断拓展新产品、积极整合行业优质资源;积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点600 多个;大力完善上游供应商资源,建立合作共赢供应链管理体系,随着渠道优势和产品集成优势逐步体现,公司核心竞争力将继续巩固提升。

      风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险