中颖电子(300327):一季报超预期 锂电池管理与AMOLED驱动芯片高增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:秦基栗 日期:2021-04-13

  事件

      公司发布一季报,2021Q1 实现营业收入3.06 亿元,同比+51.95%,实现归母净利润0.68 亿元,同比+60.73%,实现扣非归母净利润0.58 亿元,同比+61.65%。

      简评

      环比看,2021Q1 营收环比2020Q4+13.33%,归母净利润环比+14.59%,扣非归母净利润环比+9.28%,淡季不淡。2021Q1 综合毛利率为44.53%,同比上升3.61pct,销售和管理费用率同比分别下降1.82pct、1.58pct,研发费用率同比上升1.99pct 达到19.65%,净利率21.67%,同比上升2.31pct。经营性活动产生的现金流量净额为0.44 亿元,同比+198.62%。

      锂电池管理芯片与AMOLED 显示驱动芯片高速增长。公司产品主要包括MCU 及OLED 显示驱动芯片。公司MCU 芯片主要用于家电主控、锂电池管理、电机控制、物联网领域。分业务看,2021Q1家电及电机产品销售同比增长13%,其中变频空调销售增速较快,全年有望实现同比2-3 倍以上的增长;锂电池管理芯片公司进入手机前装市场,在国内品牌手机应用逐步实现进口替代,2021Q1同比实现翻倍以上的增长,销售占比提高,未来有望持续放量;AMOLED 显示驱动芯片进入手机维修市场,受益产能放量,2021Q1 销售额超过3000 万元,同比增长数倍,目前全球OLED显示驱动芯片供应紧张、涨价,公司OLED 业务今年有望实现大幅增长,扭亏。

      产业链供需紧张景气度高,公司市占率有望进一步提升。当前整体半导体产业链出现产能供给不足的现象,这一轮景气周期主要由下游需求驱动导致,持续时间可能超预期。公司产品多数目前处于供不应求的境况,销售业绩主要取决于公司取得的上游产能供给。公司通过和晶圆供应商洽谈更长期的策略性紧密合作、自购测试机台委托代工、将产品从产能最为紧张的8 寸转向12 寸生产以及调整产品售价等措施来应对晶圆厂、封测厂等上游供应链产能吃紧的情况。我们认为中颖作为国内最大的MCU 设计厂商,相比于小Fabless 厂商议价能力和代工产能获取能力更强,在这轮产能紧缺周期中有望进一步提升市占水平。

      盈利预测:我们上调公司的盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.00、3.85、4.96 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:代工产能获取不及预期、行业竞争加剧、OLED 和手机前装市场拓展不及预期