海兴电力(603556):海外业务拖累营收 系统解决方案快速增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2021-04-13

  事件:

      2020 年,公司实现营业收入28.06 亿元,同比下降5.02%;实现归母净利润4.81 亿元,同比下降3.85%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元(含税)。

      投资要点:

      业绩低于预期,国内市场持续开拓。2020 年,公司实现营业收入28.06 亿元,同比下降5.02%;实现归母净利润4.81 亿元,同比下降3.85%;公司海外市场实现主营业务收入17.91 亿元,同比下降12.04%;公司国内市场实现主营业务收入9.91 亿元,同比增长5.80%,主要系受益于国内市场的持续开拓。公司实现经营活动产生的现金流量净额4.12亿元,同比下降16.70%,主要系销售回款减少和巴西税费优惠政策调整所致。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元(含税)。

      坚持技术创新和产品迭代,系统解决方案产品业务快速增长。报告期内,公司智能用电产品实现营业收入16.58 亿元,同比下降18.13%,智能用电产品销量1281.82 万PCS ,同比增长2.02%;公司智能配电产品实现营业收入2.73 亿元,同比下降2.13%,智能配电产品销量33,614 套,同比增长5.69%;公司系统解决方案产品实现营业收入7.22 亿元,同比增长27.10%,主要系公司关注客户需求,坚持技术创新和产品迭代,通过全球本土化团队为客户提供定制化解决方案和贴身服务;公司运维与服务业务实现营业收入1.10亿元,同比下降35.04%,主要系报告期内海外的运维与服务开展困难。

      加大研发投入,产品竞争力持续提升。报告期内,公司继续保持研发强度,持续推出新产品。公司紧抓南方电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46 国际标准的新一代智能表产品。在海外智能电表方面,公司采用统一的硬件和固件平台,完成了下一代产品的开发。

      公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67 全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS 高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。

      下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商。

      考虑到海外项目进度放缓的可能性,我们谨慎下降公司盈利预测,预计21-22 年归母净利润分别为5.87、7.14 亿元(下调前分别为6.83 和8.06 亿元),新增23 年盈利预测,预计23 年归母净利润为8.71 亿元,对应21-23 年EPS 分别为1.20、1.46、1.78 元/股,当前股价对应的PE 分别为11 倍、9 倍、7 倍。考虑到海外新兴市场在智能电网基础设备的部署有望进一步加强,公司业务直接受益,我们维持“买入”评级。

      风险提示:智能电网建设进度不及预期;新产品开发不及预期。