京东方A(000725):面板行业维持高景气度 业绩增长提速

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2021-04-14

  【投资要点】

      公司于4 月13 日发布2020 年报及2021 年一季度业绩预告。2020 年公司实现营业收入1355.53 亿元,同比增长16.80%,实现归母净利润50.36 亿元,同比增长162.46%,扣非后归母净利润为26.70 亿元,受益于面板价格的大幅上涨,业绩超出我们此前预期。同日,公司发布了2021 年一季度业绩预告,在报告期内归属于上市公司股东净利润预计为50-52 亿元,同比增长782%-818%,较去年同期大幅提升。

      盈利能力大幅提升,现金流充裕。受益于面板价格的持续上涨,公司毛利率及净利率逐季提升,至四季度达到了28.16%及8.91%,处于历史较高水平,全年分别为19.72%及3.34%,相比去年同期提升4.54pct及3.75pct,盈利能力明显提升。公司全年经营活动产生的现金流量净额为392.52 亿元,相比去年同期增长50.49%,现金及现金等价物净增加额为177.96 亿元,在手货币资金共计736.94 亿元,现金流充裕。三项费用率合计为8.85%,与上年基本持平,公司持续加大在研发方面的投入,全年研发费用为76.23 亿元,同比增长13.78%。

      LCD 面板市场持续扩张,公司作为行业龙头大幅受益。2020 年虽然全球经济受到新冠疫情的影响出现明显下滑,但是反而促进了线上化及智能化的发展,显示面板需求逆势增长,公司全年显示器件销量同比增长18%,在下游多个应用市场销售面积及出货量稳居世界第一,此外公司完成了对中电熊猫南京8.5 代线以及成都8.6 代线的收购,进一步扩充了公司产品线结构,巩固了公司的市场地位。

      加速布局新型显示领域,把握未来发展机遇。在报告期内,公司柔性OLED 产品加速放量,全年销售增长实现翻倍,成都柔性AMOLED 产线保持较高运转效率,绵阳产线也成功实现量产出货,未来公司在OLED面板市场份额有望持续提升。公司提前布局下一代显示技术Mini-LED领域,在产品、技术以及市场多个领域实现突破,首次实现了75 英寸玻璃基板双拼背光产品的点亮,开始向品牌厂商进行推广,并实现了玻璃基直显侧面线路、固晶以及组装等技术瓶颈的突破,未来随着市场及技术的成熟,Mini-LED 将成为公司新的增长点。

      【投资建议】

      受益于面板景气周期的来临,公司业绩出现大幅增长,短期来看面板价格仍保持了稳中向上的态势,从而将带动公司毛利率及净利率的提升,因此我们上调公司归母净利润并引入2023 年盈利预测, 预计公司2021/2022/2023 年营收分别1749.96/1872.65/2028.97 亿元,归母净利润分别为164.67/178.79/196.96 亿元,EPS 分别为0.47/0.51/0.57 元,对应PE 为14/13/11 倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      面板下游需求增长不及预期;

      产能爬坡进度不及预期;

      韩厂退出进度不及预期。