艾德生物(300685)2020年年报点评:下半年业绩加速追补 创新产品持续开拓

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:陈晨 日期:2021-04-13

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      公司发布2020 年年度报告:公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为7.28、1.80、1.47 亿元,分别同比增长25.94%、33.11%、25.69%,经营活动产生的现金流量净额为2.21 亿元,同比增长45.65%,维持高速增长,其中下半年疫情缓和后,实现营收4.45 亿元,同比增长高达42.54%。

      分业务来看,公司检测试剂业务、检测服务业务、技术服务业务分别实现营业收入5.65、1.16、0.43 亿元,同比增长17.97%、44.83%、125.94%,其中下半年检测试剂业务销售规模为3.39 亿元,同比增长为30.21%。

      深耕肿瘤精准医疗伴随诊断,拓展早筛市场

      公司拥有23 种获得NMPA 注册证书的单基因和多基因分子诊断产品,包含EGFR、KRAS、BRAF、ALK、PIK3CA 等肿瘤精准医疗最重要的基因位点,种类齐全且多个为国内独家获批,其ROS1 试剂盒2017 年在日韩获批并纳入医保,2020 年PCR-11 基因产品在日本进行行政审批,在亚洲个体化医学癌症基因筛查(LC-SCRUM-Asia)中,公司PCR-11 基因与FDA 批准NGS 产品OncomineTM 在两千多例的对比分析中具有高度一致性(总符合率97.9%、阳/阴性符合率98.8%、97.1%),在检测成功率(97%vs75%)、检测时间方面具有绝对优势。公司持续加大研发投入,2020 年研发投入金额1.15 亿元,同比增长22.77%,占营业收入的15.80%,截止年底拥有274 名研发人员,包括20 余名博士、100 余名硕士,获得38 项专利授权,核心发明专利同时获得中国、美国、欧盟、日本授权,并荣获国家科技进步二等奖和国家专利银奖。此外公司积极布局肿瘤早测领域,面向体检市场的肠癌早测产品畅青松(SDC2甲基化)已于2021 年1 月获批上市,结合可用于乳腺癌、卵巢癌遗传风险评估的产品(BRCA1/2 基因)、可用于宫颈癌筛查的HPV 产品以及可用于生殖健康筛查的Y 微产品,艾德生物肿瘤早测产品的商业化运营有望快速落地,公司产品持续广深化拓展。

      商业模式高效,合作共赢提升品牌度

      公司在国内市场采用“头部医院直销+下沉市场合作”的商业模式,销售团队300 余人,负责全国500 多家大中型医疗机构市场营销服务工作,下沉市场通过与具有发达县域网络体系的阿斯利康合作,推广肺癌产品线、BRCA 产品及相关检测服务;在国际市场,公司拥有国际业务团队40 余人,在新加坡、香港、加拿大设有全资子公司,在荷兰设有欧洲物流中心,产品已覆盖全球60 多个国家和地区,与海外肿瘤专家、终端、药企紧密合作,持续推进产品认证和市场准入;此外产品以伴随诊断方式参与多家药企原研药物的临床试验,是阿斯利康、辉瑞、礼来、卫材、强生、安进、默克、恒瑞、百济、海和、广生堂等国内外众多知名药企肿瘤药物的伴随诊断合作伙伴。

      盈利预测与估值

      基于肿瘤靶向药物涉及癌种的丰富和国内伴随诊断渗透率的提升,我们预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为9.68、12.40、14.88 亿元,同比增速分别为32.9%、28.1%、20.1%,实现归母净利润分别为2.68、3.48、4.18 亿元,同比增速分别为48.7%、29.6%、20.2%,对应EPS 分别为1.21、1.57、1.88元/股,当前股价对应PE 分别为58X、45X、37X,给予“增持”评级。

      风险提示:新品研发不及预期,靶向抗癌药物上市慢于预期,竞品推出超预期