3月金融数据点评:社融整体中性结构优化 符合政策导向

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革 日期:2021-04-13

报告要点

    3 月社融低于预期,但1-3 月社融较2019 年同比增长9.0%,与潜在名义GDP 增速大体接近,总体仍是中性格局。其中,企业中长贷较2019 年同期年平均增长42.2%,前期房地产调控暂未导致房贷明显回落。楼市政策收紧对房贷的影响可能相对缓慢。3 月社融表现总体符合政策定调,我们预计这一特征在二季度仍将保持。

    摘要:

    事件:中国3 月社会融资规模增量为3.34 万亿元,预期3.6 万亿,前值1.71 万亿。

    社融存量同比增长12.3%,前值13.3%。M2 同比增长9.4%,预期9.6%,前值10.1%。

    点评:

    1、3 月社融低于预期,但趋势上看仍是中性格局。其中,企业中长贷保持高速增长,前期房地产调控暂未导致房贷回落。预计二季度社融仍是中性格局。3 月份新增社融较2019 年同期年平均增长6.2%,增速偏低(去年基数较高,不适合作为比较基准)。合并考虑1-3 月份社融,一季度较2019 年同期年平均增长9.0%,与潜在名义GDP 增速大体接近,总体仍是中性格局。分项来看,3 月份企业中长贷新增13300 亿元,这一规模在近3 年1 月以外月份中是最高的,较2019 年同期年平均增长42.2%。企业中长贷仍然保持高速增长。3 月居民中长贷新增6239 亿元,这一规模大体处于近3 年1 月以外月份中的最高水平(最高6362 亿元),较2019 年同期年平均增长16.4%。前期房地产调控暂未导致房贷明显回落。这可能是因为楼市严厉调控的城市是少数,对全国房贷的影响尚不明显。在货币回归中性、楼市调控加大的背景下,我们预计房贷趋于回落,只是回落速度相对缓慢,短期可能并不明显。合并考虑1-3 月,一季度企业和居民新增中长贷较2019 年同期分别增长31.9%、19.8%,增速也是较高的。在中长贷高增的同时,短贷和非标融资继续缩减。3 月份委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少41、1791、2297 亿元。3 月社融存量同比增长12.3%,较前值回落1.0 个百分点,这主要是因为去年基数较高。近期社融表现总体符合政策定调,社融增速与名义GDP 增速基本匹配,信贷投放倾向制造业中长期贷款。我们预计这一特征在二季度仍将保持。

    2、3 月M2 及M1 增速均呈现回落态势。随着货币政策回归中性,M2 增速总体也是趋于回落的。3 月M2 及M1 增速均为去年8 月份以来的最低水平,呈现回落态势。由于货币政策和信贷投放回归中性,且较去年减弱, M2 增速总体是趋于回落的。

    风险因子:货币政策大幅放松或大幅收紧