杰瑞股份(002353):2020年业绩稳健增长 看好非常规油气开发

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜/郑雅梦 日期:2021-04-13

  事件:公司发布2020 年年报,实现营业收入82.95 亿元,同比增长19.78%;实现归母净利润16.90 亿元,同比增长24.23%;实现扣非归母净利润16.77亿元,同比增长23.87%;基本符合预期。

      国内非常规油气资源持续发力,2020 年经营情况良好。

      (1)成长性分析:在疫情导致国际油价暴跌的不利影响下,国内非常规油气资源持续发力,助力国内油气装备业务稳健增长。2020 年,公司油气装备制造及技术服务实现收入66.27 亿元,同比增长27.17%;公司全年累计获取订单97.48 亿元,同比增长8.98%,年末存量订单46.34 亿元,为未来业绩持续增长奠定良好基础。

      (2)盈利能力分析:2020 销售毛利率为37.90%,较去年同期增长0.53pct;其中,国内业务毛利率为47.75%,同比增长6.73pct;海外业务受交付产品类型变化和国际业务成本大幅增加影响,同比下降14.87pct。销售净利率为20.76%,同比增长0.65pct。

      (3)营运能力及经营现金流分析:应收账款周转持续提升,2020 年应收账款周转率为2.66,同比增长5.14%。随着公司收入规模的增加和应收账款管理能力的提高,经营活动产生的现金流量净额大幅提高,达到3.15 亿元,同比增长34.94%。

      能源市场需求空间广阔,非常规油气资源开发带来新业务增长点。

      (1)2021 年国际油价已回升至合理水平,看好油服行业复苏。受新冠疫情影响,2020 年世界经济出现负增长,世界石油供需降幅和库存创历史之最,国际油价暴跌甚至出现负油价,全年布伦特原油期货价格均价仅为43 美元/桶,同比下降33%。根据Spears & Association 全球油田市场报告(2021 年1 月),2020 年全球油田设备和服务市场支出为1921 亿美元,同比下降29%,为2005年以来最低水平;水力压裂市场规模为123.54 亿美元,同比下降54.9%;设备制造市场规模16.56 亿美金,同比下降59%。2021 年全球经济复苏共振,目前国际油价已回升至合理水平,有利于油气设备和技术服务业务的发展。

      (2)国家能源安全战略背景下,国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施,页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发继续发力,带动油气压裂设备需求快速增长。“十四五”期间,我国将继续大力开发页岩气资源,并首次将页岩油开发列入发展计划,非常规油气资源开发成为我国“稳油增气”

      的战略性资源。在碳达峰和碳中和的政策目标下,我国清洁能源比重有望快速提升,2030 年前原油产量有望维持2 亿吨;天然气产量稳步提升,2050 年达3500 亿立方米。非常规油气资源的开发和清洁能源的应用为公司的业绩增长带来新的机遇。

      公司持续加大技术研发投入,实施数字化转型布局多产业发展(1)公司坚持高质量产品创新,持续扩大研发投入。2020 年,公司研发费用为3.04 亿元,同比增长11.47%;研发人员1176 人,同比增长1.12%,占公司员工总数比重23.34%,同比增长0.03pct。2020 年,公司推出具有自主知识产权的全套涡轮压裂设备、7000 型电驱压裂设备、移动式6MW 燃气轮机发电机组、NASA 液氮设备等一系列新产品,这些设备的推出有助于公司继续在行业内保持领先地位。

      (2)主业开始规划实施数字化转型。2020 年,公司开启数字化转型新篇章,促进生产运营一体化、研究设计协同化、油气装备作业现场智能化,推进人工智能、云计算、大数据等技术与公司业务融合,建立企业新型竞争力。

      (3)以油气装备制造为主,形成多产业发展布局。在油气装备制造领域,公司已具备较高的品牌知名度,立足于高端装备制造领域,公司积极布局碳中和、清洁能源等产业,并利用自主研发生产的深度清洁车及静电喷雾消杀设备等新产品打造新型科技企业。通过不断拓展业务范围,公司经营的成长性和稳健性有望进一步得到提升。

      维持“买入”评级。预计2021-2023 年公司净利润分别为20.61 亿元、24.66亿元、28.68 亿元,对应PE 分别为15、12、11 倍。公司是领先的油气田设备和技术工程服务提供商,将充分受益国内非常规油气资源开发和世界能源向清洁化转型进程,业绩有望持续稳定增长,维持“买入”评级。

      风险提示:原油天然气价格下跌的风险、市场竞争加剧的风险、低碳能源体系的发展对行业发展的风险、海外收入面临部分国家危机和汇率变动的风险、境外法律和政策风险、新冠病毒疫情风险、公司产业部分转型失败的风险。