宝信软件(600845)年报点评：高速成长与提质增效并举 业绩创历史新高

　　一、事件概述

    　　公司于4 月12 日发布年报，2020 年实现营收95.18 亿元，同比增长38.96%；实现归母净利润13.01 亿元，同比增长47.91%；扣非后归母净利润达12.36，同比增长47.53%。

    　　二、分析与判断

    　　工业互联网与IDC 双轮驱动，主营业务实现高速增长软件开发业务营收67.2 亿元同增47%，主要受益于下游工业信息化需求旺盛，其中关联方收入增加7.94 亿元，受益于宝武智慧制造需求的增加；非关联方收入增加13.54 亿元，受益于轨道交通等智慧城市业务收入、自动化、信息化业务同步增长。

    　　服务外包业务营收26.2 亿元同增27%，主要受益于公司IDC 业务的稳步增长，IDC 四期本年上架率大幅提升，IDC 收入增加5.23 亿元。

    　　经营质量大幅提升，业绩创历史新高

    　　费用控制卓越，研发投入持续加码。公司20 年销售费率、管理费率分别下降0.77、1.4pct至1.76%、2.19%，绝对值同比下降。研发投入9.49 亿元同比增长31%，研发费率达到9.97%，主要加码工业互联网领域。

    　　经营质量显著提升，利润与现金流创历史新高。得益于公司收入端的扩张和经营效率的提升，公司20 年归母净利润13.01 亿元同增48%，经营性现金流净额达到14.66 亿元同增65%，均创下历史最好水平。

    　　收购马飞智科，20 年业绩表现同样亮眼

    　　飞马智科20 年营收净利大增，专注于工业自动化。飞马智科是马钢集团旗下的信息化子公司，在工业自动化及工业信息系统领域优势突出。20 年飞马实现营收7.11 亿元，同比增长18%，实现归母净利润0.6 亿元，同比增长68%，业绩表现亮眼。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为121.11\148.72\173.41 亿元，同比增速分别为27.3%\22.8%\16.6%； 归母净利润分别为17\21.63\25.51 亿元， 同比增速分别为30.7%\27.2%\18%。当前市值对应21-23 年PE 分别为39\31\26 倍。可比公司在Wind 一致预期下对应21 年PE 为38 倍，考虑到公司的成长性及显著优势，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　IDC 需求不及预期；企业IT 支出不及预期；行业竞争加剧