海通证券研究所早报

【固定收益专题报告】油价难传导，CPI 暂无忧。

    【行业深度报告】保险：如何看待“惠民保”的超常发展——康养系列专题一。

    【公司首次覆盖】晓鸣股份（300967）：晓鸣股份——源起西北，中国蛋鸡产业生物安全第一品牌。

    【公司首次覆盖】水井坊（600779）：清库存轻装上阵，21 年业绩弹性可期。

    宏观

    稳杠杆：从“不急”到“转弯”——3 月金融数据点评。3 月新增社融3.34 万亿元，同比少增1.84 万亿元；人民币贷款增加2.73 万亿，同比少增1039 亿元。

    M2 同比增速下滑0.7 个百分点至9.4%，M1 同比继续下降至7.1%，社融存量增速从上个月的13.3%大幅下滑至12.3%。在经历了前两月的社融放量以后，3月金融数据的全面回落，反映了稳定宏观杠杆率的政策思路，从操作上来看，前两月强调的是“不急”，而3 月明显强调的是信用的“转弯”。

    金融工程

    量化择时及拥挤度预警周报。低估值因子拥挤度近期有所回升，但仍处于低位，建议继续关注。短期反弹已近尾声，提防市场回调风险。从趋势模型上看，Wind全A 指数短期均线和长期均线的距离为-1.76%，低于前一周，市场处于震荡市，Wind 全A 指数处于20 日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300 指数的流动性冲击指标周五为-0.52，高于前一周。小市值因子拥挤度小幅下降。行业拥挤度：消费者服务、食品饮料、医药、电力设备及新能源拥挤度较高。

    行业与主题热点

    通信设备：激光行业深度研究：中国激光崛起，从【技术追赶】到【产品超越】。

    1，激光是先进生产力的代表，应用领域和渗透率不断提升。2，过去十年，中国激光产业从小到大快速发展。3，坐拥全球最大市场，国内激光产业超越正当时。4，新兴产业发力，中国激光企业优势尽显。我们认为伴随着国内制造业的回暖，以及新兴业务需求的不断增长，国内相关激光产业企业有望迎来新一轮的快速增长。相关产业链重点覆盖及推荐：华工科技、锐科激光、光库科技等，建议关注大族激光、杰普特、柏楚电子、帝尔激光、海目星、福晶科技等。

    重点个股及其他点评

    中国建材（03323）：资产质量改善、分红继续提升，竞争力不可同日而语。审慎的会计确认减值，负债端压力继续减轻，资产负债表进一步改善，2021 年开始轻装上阵。2018~2020 年水泥行业盈利水平显著升至相对高位，但公司大幅提升其计提减值亏损幅度：2018~2020 年公司分别计提相关拨备金额达96、130、125 亿元。2020 年末公司有息负债为1751 亿元、同比-112 亿元，带动公司财务费用同比-16.7 亿元；经营性现金流净额为642 亿元、同比+1%，扣除260 亿元资本开支，自由现金流为382 亿元。2020 年末公司商誉为333 亿元、较高峰期的2017 年447 亿元已大幅下降。